ביצוע אופטימלי עם חוסר איזון דינמי בזרם הפקודות ואופקי מסחר

סיכום

המאמר מפתח מודל ביצוע אופטימלי המתחשב הן בהשפעת המחיר המיידית והן בעלויות מידע הקשורות להשפעת הסוחר על חוסר האיזון בזרם הפקודות. חוסר האיזון מייצג את כיוון זרימת השוק השורר, ולכן המודל בוחן אם פקודות הסוחר תואמות לתנאים הנוכחיים או מנוגדות להם. הוא מנסח את הביצוע כבעיית בקרה סטוכסטית בזמן רציף, המאזנת בין העלויות ומאפשר לאופק המסחר להשתנות באופן דינמי עם שינוי זרם הפקודות.

תחילה מציגים החוקרים ניסוח עם אופק בלתי מוגבל, ואז בוחנים קירובים נוחים לפתרון שמבצעים אופטימיזציה להשפעת המחיר ולאופק הביצוע ברצף. הם מדווחים שהקירובים, ובייחוד גרסה עם אופק מתגלגל, מדויקים מאוד וקשורים למסגרת אלמגרן־כריס. הדיון כולל גם מאפיינים אמפיריים של זרם הפקודות וקשרים לעבודות קודמות על אופקי ביצוע. התיאור שסופק אינו מציין מערכי נתונים, מדדי שגיאה או תנאי שוק ספציפיים, ולכן אי אפשר להעריך את מידת הדיוק הנטענת מעבר לאפיון החוקרים.

רעיונות מרכזיים

• מטרת הביצוע מאזנת בין השפעת מחיר מיידית לבין עלויות מידע הקשורות לחוסר איזון בזרם הפקודות.
• המודל מתחשב בשאלה אם פקודות הסוחר פועלות עם זרם הפקודות השורר או נגדו.
• אופק המסחר יכול להשתנות בתגובה לתנאי השוק.
• קירובים נוחים לפתרון מבצעים אופטימיזציה להשפעת המחיר ולאופק ברצף, לרבות גישה עם אופק מתגלגל.
• החוקרים מקשרים את המודל למסגרת אלמגרן־כריס ודנים במאפיינים אמפיריים של זרם הפקודות, אך התיאור שסופק אינו מציג ראיות כמותיות.

תגיות

# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance


# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance









We examine optimal execution models that take into account both market microstructure impact and informational costs. Informational footprint is related to order flow and is represented by the trader's influence on the flow imbalance process, while microstructure influence is captured by instantaneous price impact. We propose a continuous-time stochastic control problem that balances between these two costs. Incorporating order flow imbalance leads to the consideration of the current market state and specifically whether one's orders lean with or against the prevailing order flow, key components often ignored by execution models in the literature. In particular, to react to changing order flow, we endogenize the trading horizon $T$. After developing the general indefinite-horizon formulation, we investigate several tractable approximations that sequentially optimize over price impact and over $T$. These approximations, especially a dynamic version based on receding horizon control, are shown to be very accurate and connect to the prevailing Almgren-Chriss framework. We also discuss features of empirical order flow and links between our model and "Optimal Execution Horizon" by Easley et al (Mathematical Finance, 2013).

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.