פיצול פקודות כגורם להתמשכות זרם הפקודות במניות

סיכום

המאמר בוחן מדוע סימני פקודות קנייה ומכירה נותרים במתאם חיובי לאורך רצפים ארוכים של עסקאות במניות. הוא מבחין בין שני גורמים אפשריים: התנהגות עדרית, שבה משקיעים שונים פועלים באופן דומה, ופיצול פקודות, שבו משקיע אחד מחלק פקודה גדולה לפקודות רבות וקטנות יותר. בחירת הברוקר עלולה לטשטש את ההבחנה, ולכן המחברים ממדלים יחד התנהגות עדרית, פיצול פקודות ובחירת ברוקר.

באמצעות נתוני פקודות של הבורסה לניירות ערך בלונדון הכוללים מזהי חברות, המחקר מגלה שפיצול פקודות מסביר באופן מכריע את ההתמשכות בטווחי זמן הקצרים מכמה שעות. הוא מדווח גם שזרם הפקודות דרך ברוקרים עקבי בין חברות ולאורך זמן. הממצאים מתארים את השוק ואת אופקי הזמן שנבדקו; הסיכום אינו מספק השוואה רחבה יותר בין זירות מסחר, סוגי נכסים או אופקי זמן ארוכים יותר, ואינו קובע שמנגנון אחד דומיננטי בכל ההקשרים.

רעיונות מרכזיים

• סימני פקודות במניות עשויים להישאר במתאם חיובי לאורך פקודות עוקבות רבות.
• התנהגות עדרית ופיצול פקודות הם הסברים נפרדים להתמשכות זרם הפקודות.
• בחירת ברוקר עלולה לעוות ניסיונות למדוד את ההסברים האלה.
• המחברים ממדלים את בחירת הברוקר לצד התנהגות עדרית ופיצול פקודות.
• בנתונים שנבחנו, פיצול פקודות הוא המקור הדומיננטי להתמשכות בפרקי זמן הקצרים מכמה שעות.

תגיות

# Why is order flow so persistent?


# Why is order flow so persistent?









Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.