חיזוי דעיכה מחוץ למדגם בחריגות מניות
סיכום
המאמר בוחן אילו מאפיינים של חריגות מניות שפורסמו מנבאים ירידה בביצועים מותאמי סיכון מחוץ למדגם המקורי. הוא בודק הסברים הקשורים לכניסת הון ארביטראז׳ לאסטרטגיה לאחר פרסומה ולהתאמת יתר במדגם עקב בדיקת השערות מרובות. שנת הפרסום לבדה מסבירה חלק ניכר מהשונות בדעיכת שארפ: המאמר מדווח שהדעיכה של גורמים שפורסמו לאחרונה עולה בחמש נקודות אחוז בשנה.
מדדים הקשורים להתאמת יתר, ובהם מספר הפעולות הדרושות לחישוב אות ומידת הרגישות של יחס שארפ במדגם לחריגים, מוסיפים כוח הסבר. חלק מהמשתנים הקשורים לארביטראז׳ מובהקים סטטיסטית, אך תורמים מעט לכוח הניבוי. הממצאים מציעים סימני אזהרה להערכת טענות מחקריות, ולא דרך אמינה לחיזוי ביצועיה העתידיים של אסטרטגיה מסוימת. הניתוח עוסק בקבוצה גדולה של חריגות מניות אקדמיות, ולכן ייתכן שתוצאותיו לא יחולו ישירות על שווקים אחרים או סוגי אסטרטגיות אחרים.
רעיונות מרכזיים
- שנת הפרסום מנבאת חלק ניכר מהשונות הנצפית בדעיכת שארפ של גורמי מניות.
- מורכבות האות ורגישות יחסי שארפ במדגם לחריגים קשורות לסיכון להתאמת יתר.
- המחקר בוחן הן ארביטראז׳ לאחר פרסום והן בדיקות מרובות כהסברים לביצועים חלשים יותר מחוץ למדגם.
- כמה מדדים הקשורים לארביטראז׳ מובהקים סטטיסטית, אך מוסיפים מעט לכוח הניבוי.
תגיות
הטקסט המלא
# Why and how systematic strategies decay # Why and how systematic strategies decay In this paper, we propose ex-ante characteristics that predict the drop in risk-adjusted performance out-of-sample for a large set of stock anomalies published in finance and accounting academic journals. Our set of predictors is generated by hypotheses of OOS decay put forward by McLean and Pontiff (2016): arbitrage capital flowing into newly published strategies and in-sample overfitting linked to multiple hypothesis testing. The year of publication alone - compatible with both hypotheses - explains 30% of the variance of Sharpe decay across factors: Every year, the Sharpe decay of newly-published factors increases by 5ppt. The other important variables are directly related to overfitting: the number of operations required to calculate the signal and two measures of sensitivity of in-sample Sharpe to outliers together add another 15% of explanatory power. Some arbitrage-related variables are statistically significant, but their predictive power is marginal.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.