עצימות מו״פ כאות לתשואות מניות

סיכום

המסמך מתאר אסטרטגיית מניות המדרגת מניות של NYSE, Nasdaq ו־AMEX לפי הוצאות מחקר ופיתוח ביחס לשווי השוק. בסוף אפריל היא מסכמת את הוצאות המו״פ של כל חברה בחמש השנים הקודמות, מתאימה את הסכום לשווי השוק ובונה תיק לונג־שורט במשקל שווה: לונג בחמישון העליון ושורט בחמישון התחתון. התיק מאוזן מחדש מדי שנה. הרציונל המוצע הוא שכללי החשבונאות רושמים הוצאות מו״פ כהוצאה מיידית, אף שהן עשויות לתמוך בהכנסות עתידיות, ולכן ייתכן שמשקיעים מעריכים בחסר חברות שמשקיעות רבות במחקר.

הדף מסכם מחקר שמצא תשואות ממוצעות עתידיות גבוהות יותר בחברות עם מו״פ גבוה ביחס לשווי השוק, וכולל מחקר מאוחר יותר עם ראיות סטטיסטיות מעורבות. הוא מדווח גם שלאסטרטגיה בטא נמוכה מאוד, אך היא עשויה להפסיד בשווקים דוביים; נוסף על כך, מצוין שעצימות מו״פ עשויה להיות קשורה לתנודתיות תשואה גבוהה יותר. הראיות אינן מכריעות בשאלה אם האפקט משקף תמחור שגוי או פיצוי על סיכון; הסיכומים שסופקו אינם קובעים מנגנון סיבתי יחיד.

רעיונות מרכזיים

• האות מתאים את הוצאות המו״פ של חברה לאורך חמש שנים לשווי השוק שלה.
• התיק המתואר קונה את חמישון עצימות המו״פ הגבוהה ביותר ומוכר בחסר את הנמוך ביותר, במשקל שווה ובאיזון שנתי מחדש.
• רישום מיידי של הוצאות מו״פ עשוי להסתיר את הפוטנציאל שלהן כהשקעה בנכס בלתי מוחשי לטווח ארוך.
• מחקר המקור מדווח על תשואות ממוצעות גבוהות יותר בחלק מהמניות עתירות המו״פ, אך ראיות מאוחרות יותר מעורבות.
• עצימות מו״פ עשויה להיות כרוכה בתנודתיות גבוהה יותר, והאסטרטגיה עלולה להיפגע בשווקים דוביים.

תגיות

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.