התאמת סיכון תיק עם קורלציות צולבות סדרתיות
סיכום
מאמר זה בוחן כיצד לאמוד תנודתיות של תיק ותרומות סיכון של נכסים לתקופות החזקה ארוכות מיום אחד. ההתאמה המקובלת לפי שורש הזמן מניחה שהתשואות אינן מתואמות סדרתית. תחת הנחה זו, אפשר להתאים גם תרומות התנודתיות באותו אופן.
המחברים מסבירים מדוע ההנחות עלולות להיכשל כאשר תיקים משלבים נכסים הנסחרים באזורי זמן מרוחקים: תשואות מסגירה לסגירה עשויות להציג קורלציות צולבות סדרתיות משום שהשווקים נסגרים בזמנים שונים. קורלציות לא־מסונכרנות אלה עלולות להטעות הן באומדני תנודתיות מותאמים והן בתרומות סיכון ברמת הנכס. המאמר מציע נהלים חלופיים לתקופות החזקה שרירותיות. התיאור שסופק אינו מפרט את הנוסחאות או המבחנים האמפיריים, ולכן הוא מגדיר את הבעיה ואת היקף השיטות המוצעות, ולא את היישום המפורט או הביצועים שלהן.
רעיונות מרכזיים
- התאמה לפי שורש הזמן נשענת על ההנחה שאין מתאם סדרתי בתשואות.
- פערים בין זמני הסגירה של שווקים מרוחקים עלולים ליצור קורלציות צולבות סדרתיות בתשואות תיק מסגירה לסגירה.
- קורלציות אלה עלולות לפגוע בתקפות התאמות התנודתיות המקובלות ולעוות אומדני תרומות הסיכון של נכסים.
- המאמר מציע נהלים חלופיים להתאמת תנודתיות ותרומות סיכון לתקופות החזקה שרירותיות.
תגיות
הטקסט המלא
# Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations # Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations In practice daily volatility of portfolio returns is transformed to longer holding periods by multiplying by the square-root of time which assumes that returns are not serially correlated. Under this assumption this procedure of scaling can also be applied to contributions to volatility of the assets in the portfolio. Close prices are often used to calculate the profit and loss of a portfolio. Trading at exchanges located in distant time zones this can lead to significant serial cross-correlations of the closing-time returns of the assets in the portfolio. These serial correlations cause the square-root-of-time rule to fail. Moreover volatility contributions in this setting turn out to be misleading due to non-synchronous correlations. We address this issue and provide alternative procedures for scaling volatility and calculating risk contributions for arbitrary holding periods.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.