אפקט דירוג הסחורות ומחירים יחסיים סטציונריים
סיכום
מחקר זה בוחן אפקט דירוג נמוך מול גבוה בסחורות: סחורות שמחירן נמוך יותר ודירוגן נמוך יותר מניבות תשואות עתידיות גבוהות יותר מסחורות שמחירן ודירוגן גבוהים יותר. באמצעות שיטות אקונומטריות לא־פרמטריות, הוא טוען שאפקט זה נובע מהתפלגות סטציונרית של מחירי נכסים יחסיים, ולכן הוא השלכה מבנית של התנהגות מחירים ארוכת טווח ולא אנומליה בלתי מוסברת.
הניתוח משתמש במחירים יומיים של חוזים עתידיים על סחורות ומדווח שתיק של סחורות בדירוג נמוך הניב תשואות שנתיות גבוהות יותר מתיק של סחורות בדירוג גבוה במשך מאתיים שנה. הוא מדווח גם על יחס שארפ גבוה יותר מזה של שוק המניות האמריקאי ועל חוסר מתאם עם סיכון השוק. התיאור אינו מפרט את אופן היישום, עלויות המסחר או את השונות בתוצאות בין סחורות ותקופות. המסקנה שהאפקט עשוי להיות קשה לניצול באמצעות ארביטראז׳ נשענת על הנחת הסטציונריות שצוינה, ויש להבינה במסגרת הנחה זו.
רעיונות מרכזיים
- המחקר מוצא שסחורות המדורגות נמוך ובעלות מחיר נמוך מניבות תשואות גבוהות יותר מסחורות המדורגות גבוה ובעלות מחיר גבוה.
- הוא מסביר את אפקט הדירוג כתוצאה ממחירי נכסים יחסיים סטציונריים.
- הניתוח האמפירי משתמש במחירים יומיים של חוזים עתידיים על סחורות ובשיטות אקונומטריות לא־פרמטריות.
- לפי התוצאות המדווחות, תיק הסחורות בדירוג הנמוך הניב תשואות גבוהות יותר מתיק הסחורות בדירוג הגבוה, ולא נמצא מתאם בינו לבין סיכון השוק.
תגיות
הטקסט המלא
# The Rank Effect for Commodities # The Rank Effect for Commodities We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.