מדוע מודלים המבוססים על נתונים ציבוריים מחמיצים השפעת מחיר מציאותית של פקודות גדולות

סיכום

המסמך מסביר את הפער בין מסלולי מחירים שנוצרים ממודלים שהותאמו לנתוני מחירים ועסקאות ציבוריים לבין אלה שנצפים בעת ביצוע פקודות גדולות בפועל. המודלים המתוארים, המבוססים על נתונים ציבוריים, מפיקים עליות מחיר בקירוב ליניאריות במהלך הביצוע והיפוך מועט לאחריו, ואילו לפקודות גדולות בפועל יש פרופילי השפעה קעורים. המחברים מייחסים את הפער לקושי של מודלים לייצג את המקור לאוטוקורלציה בזרם הפקודות.

הם מציעים לשנות מודל השפעה זמנית, בהנחה שרק חלק מהמסחר של פקודה גדולה מייצר זרם של פקודות שוק. המסגרת ששונתה נועדה להפיק מסלולים מציאותיים יותר במהלך הביצוע ולאחריו. היא גם מזהה תנאי קריטי הקושר בין גרעיני המחיר וזרם הפקודות, שבו ההשפעה נעשית קבועה. המסמך מציג הסבר והצעה מידוליים, אך אינו מספק מערכי נתונים, אומדני פרמטרים או פרטי תיקוף אמפירי, ולכן התיאור לבדו אינו מבסס עד כמה המודל מתאים למגוון רחב של ביצועי פקודות בפועל.

רעיונות מרכזיים

• מודלים המבוססים על נתוני שוק ציבוריים עשויים להפיק מסלולי השפעה של פקודות גדולות השונים מאלה שנצפים בביצועים בפועל.
• המודלים המתוארים המבוססים על נתונים ציבוריים מפיקים השפעה ליניארית במהלך הביצוע והיפוך מוגבל לאחר המסחר.
• המחברים קושרים את הפער לקושי במידול מקור האוטוקורלציה של זרם הפקודות.
• מסגרת ההשפעה הזמנית ששונתה מניחה שרק חלק מהמסחר של פקודה גדולה מפעיל זרם פקודות שוק.
• קשר קריטי בין גרעיני המודל קובע מתי השפעת השוק נעשית קבועה.

תגיות

# Why is the estimation of metaorder impact with public market data so challenging?


# Why is the estimation of metaorder impact with public market data so challenging?









Estimating market impact and transaction costs of large trades (metaorders) is a very important topic in finance. However, using models of price and trade based on public market data provide average price trajectories which are qualitatively different from what is observed during real metaorder executions: the price increases linearly, rather than in a concave way, during the execution and the amount of reversion after its end is very limited. We claim that this is a generic phenomenon due to the fact that even sophisticated statistical models are unable to correctly describe the origin of the autocorrelation of the order flow. We propose a modified Transient Impact Model which provides more realistic trajectories by assuming that only a fraction of the metaorder trading triggers market order flow. Interestingly, in our model there is a critical condition on the kernels of the price and order flow equations in which market impact becomes permanent.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.