Hyperliquid پر نمایاں TWAP آرڈرز، مارکیٹ اثر اور منفی انتخاب
خلاصہ
یہ مطالعہ جانچتا ہے کہ آیا ٹریڈنگ کے ارادے عوامی طور پر ظاہر کرنے سے عمل درآمد کے اخراجات کم ہوتے ہیں؛ اس کی مثال Hyperliquid پر پروٹوکول میں شامل TWAP آرڈرز کے ذریعے ہونے والی ”سن شائن ٹریڈنگ“ ہے۔ یہ ظاہر شدہ TWAP کے عمل درآمد کا موازنہ ایڈریس سطح کے ڈیٹا سے دوبارہ تشکیل دیے گئے پوشیدہ میٹا آرڈرز سے کرتا ہے۔ پوشیدہ آرڈرز عموماً زیادہ حجم سے شروع ہونے والے، یو شکل کے شیڈول پر چلتے ہیں، جبکہ ظاہر شدہ ٹی ڈبلیو اے پیز زیادہ یکساں طور پر ٹریڈ کرتے ہیں، جو ان کے مختلف عمل درآمدی ڈیزائن سے مطابقت رکھتا ہے۔
تجزیے میں ظاہر شدہ ٹی ڈبلیو اے پیز کے عمل درآمد کے اخراجات اور مستقل قیمت پر اثر، دونوں، موازنہ کے قابل پوشیدہ میٹا آرڈرز کے مقابلے میں کم پائے گئے۔ تاہم، پہلے سے ظاہر شدہ TWAP کی اسی سمت میں ٹریڈ کرنے والے پوشیدہ آرڈرز کو زیادہ مستقل لاگت اٹھانا پڑتی ہے، جس سے اشارہ ملتا ہے کہ کچھ منفی انتخاب ان ٹریڈرز کی طرف منتقل ہوتا ہے جو اپنے ارادے ظاہر نہیں کرتے۔ جب TWAP فعال ہوتا ہے تو دکھائی گئی گہرائی بڑھتی ہے اور لیکویڈیٹی اس طرف جھکتی ہے جو ظاہر کردہ بہاؤ کو جذب کر رہی ہو؛ بڑے آرڈرز پر ردعمل زیادہ مضبوط ہوتا ہے۔ یہ نتائج آن چین دائمی فیوچرز کے ایک مقام سے حاصل ہوئے ہیں؛ مختلف افشائی قواعد یا لیکویڈیٹی ڈھانچے والی مارکیٹس پر یہ نتائج لازماً لاگو نہیں ہوتے۔
اہم خیالات
- ظاہر شدہ ٹی ڈبلیو اے پیز پوشیدہ میٹا آرڈرز سے زیادہ یکساں ٹریڈ کرتے ہیں، جو اکثر زیادہ حجم سے شروع ہونے والے، یو شکل کے شیڈول اپناتے ہیں۔
- موازنہ کے قابل ظاہر شدہ ٹی ڈبلیو اے پیز کے ناپے گئے عمل درآمد کے اخراجات اور مستقل قیمت اثر پوشیدہ میٹا آرڈرز سے کم ہیں۔
- ظاہر شدہ، ہم سمت ٹی ڈبلیو اے پیز کے ساتھ ٹریڈ کرنے والے پوشیدہ آرڈرز کو مستقل قیمت اثر کی زیادہ لاگت اٹھانا پڑتی ہے، جو منفی انتخاب کی منتقلی ظاہر کرتا ہے۔
- دکھائی گئی گہرائی بڑھتی ہے اور آرڈر بک فعال TWAP بہاؤ جذب کرنے والی جانب جھکتی ہے۔
- شواہد Hyperliquid کے دائمی فیوچرز سے ہیں اور اس کے آن چین مارکیٹ ڈیزائن پر منحصر ہو سکتے ہیں۔
ٹیگز
مکمل متن
# Trading in the Sunshine or in the Shade: Market Impact and Adverse Selection on Hyperliquid # Trading in the Sunshine or in the Shade: Market Impact and Adverse Selection on Hyperliquid Sunshine trading theory predicts that publicly disclosing trading intentions can reduce adverse selection and attract liquidity provision, lowering execution costs. Evidence is scarce, because explicit preannouncement of large orders is rare in traditional markets. We study Hyperliquid, a fully on-chain limit order book for cryptocurrency perpetual futures, where protocol-native TWAP orders disclose their terms from inception and remain visible while active, a natural form of sunshine trading. Using address-level data, we reconstruct 4.3 million hidden metaorders and compare them with 465,000 visible TWAP executions. The two execution styles differ sharply: hidden metaorders follow front-loaded, U-shaped schedules consistent with transient-impact optimal execution, whereas TWAPs trade nearly uniformly. We test the preannouncement predictions of Admati and Pfleiderer (1991). Visible TWAPs face lower execution costs than comparable hidden metaorders and leave a smaller permanent price impact. Hidden metaorders executed alongside already-visible same-direction TWAP flow incur higher permanent costs: adverse-selection costs shift toward non-announcers. Finally, visible TWAP programs elicit liquidity provision: while active, displayed depth rises and the book tilts toward the absorbing side, the more so the larger the announced order.
ماخذ کا حوالہ دیتے ہوئے مکمل متن دکھایا گیا ہے، ماخذ کے لائسنس کے تحت۔ لائسنس: abstract CC0
یہ خلاصہ اصل ماخذ سے Stratmill کے تحقیقی ایجنٹ نے لکھا ہے؛ یہ ماخذ کی نقل نہیں۔