Strategie s cílováním volatility snižuje pozici, když naměřená volatilita roste, a zvyšuje expozici, když volatilita klesá. Zní to jednoduše, dokud šok nevyžene odhad prudce vzhůru. Podle použitého odhadu a pravidla rebalancování může strategie po události celé týdny snižovat pozici, znovu nakoupit až po zotavení trhu nebo svou pozicí neklidně kolísat.
Za značnou částí těchto škod stojí 3 chyby v implementaci. Každá z nich může způsobit, že rozumné pravidlo řízení rizik bude v backtestu vypadat buď jako zbytečné, nebo jako skvělé. Náprava začíná tím, že si ujasníme, co má cílování kontrolovat, a pak tomu přizpůsobíme odhad i harmonogram obchodování.
Chyba 1: Považovat poslední odhad volatility za předpověď
Klouzavá směrodatná odchylka shrnuje zvolené časové okno. Neví, zda bude příští obchodní seance klidná, nebo divoká. Krátké okno reaguje na šok rychle, ale odhad může zůstat zvýšený, dokud šok z výpočtu nevypadne. Dlouhé okno se pomalu mění oběma směry.
Uvažujme strategii s cílovou anualizovanou volatilitou 10 % a odhadem za 20 dní. Pokud odhad stoupne z 10 % na 25 %, jednoduché pravidlo inverzní volatility sníží expozici na 40 % předchozí úrovně. Jakmile šok z okna vypadne, odhad může prudce klesnout a expozice vyskočí zpět. Výsledný průběh závisí na okně, výnosové řadě a harmonogramu rebalancování stejně jako na samotné cílové hodnotě.
Škody se často projeví tak, že pozice se prodává po propadu a riziko se obnovuje až po odrazu cen. To samo o sobě neznamená, že je pravidlo špatné: jeho účelem může být omezit riziko v turbulentním období. Backtest, který uvádí pouze realizovanou volatilitu, ale může skrýt cenu v podobě obrátkovosti a opožděné účasti na trhu.
Otestujte několik oken za stejné období a prohlédněte si průběh expozice kolem šoků. Predikční model může dávat smysl, pokud zlepšuje rozhodování mimo vzorek, ale složitější odhad si důvěru nezíská jen tím, že vyhladí křivku.
Chyba 2: Omezit velikost pozice a tvrdit, že cílové volatility bylo dosaženo
Cílování volatility se obvykle implementuje jako násobitel. Zjednodušeně jde o cílovou volatilitu dělenou odhadovanou volatilitou, kterou vynásobíme základní pozicí strategie. Na trzích s pákovým efektem může být násobitel při nízkém odhadu vysoký. Vývojáři ho často omezí horní hranicí, což je při backtestování obezřetné, ale tím se pravidlo mění.
Předpokládejme, že cílová volatilita je 12 %, odhadovaná volatilita 4 % a základní pozice 1.0. Násobitel bez omezení je 3.0. Při horní hranici 1.5 nelze dosáhnout zamýšlené expozice strategie. Naopak při růstu odhadované volatility na 30 % klesne násobitel na 0.4. Minimální hranice expozice 0.5 znamená, že strategie zůstává více exponovaná, než jí předepisuje vzorec cílování.
| Pravidlo | Čemu brání | Co mění |
|---|---|---|
| Horní limit expozice | Extrémní páce při velmi nízké odhadované volatilitě | V klidných obdobích drží strategii pod cílovou úrovní |
| Minimální hranice expozice | Snížení pozice až na nulu | V obdobích vysoké volatility ponechává více rizika |
| Dolní hranice volatility | Dělení odhadem blízkým nule | Stanoví minimální hodnotu jmenovatele |
Jde o 3 různá omezení. Ve specifikaci strategie je uveďte samostatně a vykazujte, jak často každé z nich zasáhne. Pokud je horní limit aktivní po polovinu vzorku, volatilita pod cílovou hodnotou může být jednoduše očekávaným výsledkem.
Chyba 3: V modelu rebalancovat průběžně, ale na účtu jen v určených intervalech
Backtest může přepočítávat expozici po každém baru, zatímco při paper tradingu se kontroluje jednou denně. I když oba používají stejný vzorec, jde o různé strategie. Častější rebalancování reaguje rychleji, ale může přeměnit šum v odhadu na příkazy. U futures zvyšuje obrátkovost poplatky a potenciální expozici vůči funding rate; u akcií přináší provize, spread a dopad na trh. I malé úpravy mohou být drahé, když opakovaně překračují spread.
Uvažujme portfolio v hodnotě 100,000 dolarů s cílovou pozicí 50,000 dolarů. Pokud odhadovaná volatilita změní cíl na 47,000 dolarů a následující obchodní seanci na 49,000 dolarů, denní pravidlo během 2 dní zobchoduje 5,000 dolarů. Týdenní pravidlo může obchodovat jen jednou, podle data pozorování. Ani jeden harmonogram není automaticky lepší. Backtest musí modelovat harmonogram, který lze při paper tradingu skutečně dodržet.
Praktickou alternativou je pásmo rebalancování: obchodovat pouze tehdy, když se aktuální expozice od cílové liší o více než stanovený práh. Tím lze omezit nadměrné obchodování, ale také se může stát, že se riziko od cíle odchýlí. Uvádějte pásmo, výslednou obrátkovost i realizovanou volatilitu společně; nevykazujte cílovou hodnotu, jako by pásmo nemělo žádný vliv.
Co má backtest cílování volatility vykazovat?
Pravidlo popište tak srozumitelně, aby někdo dokázal vysvětlit změnu pozice z použitých vstupů. Minimálně při každé aktualizaci uchovávejte odhad, násobitel bez omezení, použitý násobitel, stav horního či dolního limitu, cílovou expozici, skutečnou expozici a rozhodnutí o rebalancování. Poté porovnejte varianty na stejných datech, při stejných nákladech a předpokladech provedení obchodů.
A důkladně prozkoumejte ty nejhorší týdny. Snížila strategie riziko před ztrátami, nebo až po nich? Obnovila expozici před zotavením trhu, nebo až po něm? Tyto odpovědi nerozhodnou, zda se pravidlo řízení rizik vyplatí. Ukážou vám, jaké pravidlo jste skutečně otestovali.
← Všechny články
