למה הבדיקה ההיסטורית שלכם טועה בחישוב הדיבידנד

בדיקות היסטוריות של מניות מטפלות לעיתים קרובות בדיבידנדים באופן שגוי באחת מ-3 דרכים: מתייחסות לסדרת מחירים מתואמת כאילו אפשר לבצע בה עסקאות, מזכות את החשבון במזומן בתאריך הלא נכון, או מתעלמות מהדיבידנד לחלוטין. כל אחת מהבחירות האלה עלולה ליצור גרף שנראה סביר, אבל מציג ערך חשבון שגוי.

ההבחנה החשובה היא בין מחיר המסחר של המניה לבין המזומן או המניות שנוצרים בעקבות פעולה תאגידית. עקבו אחרי שניהם. דיבידנד משנה את מה שבעל המניה זכאי לקבל; הוא לא מעלים מרישומי השוק את ירידת המחיר בתאריך האקס.

טעות ראשונה: לסחור לפי מחיר סגירה מתואם כאילו היה ציטוט

ספקי נתונים היסטוריים מתאימים לעיתים קרובות את המחירים לפי דיבידנדים, כדי שהגרף יציג תשואה כוללת בהנחה של השקעה מחדש. הסדרה הזאת מועילה לסוגים מסוימים של ניתוח. היא אינה המחיר שבו אפשר היה לבצע פקודה.

נניח שמניה נסגרת במחיר $100, ולמחרת היא נסחרת ללא דיבידנד של $1 למניה. אם היא נפתחת במחיר $99 ושום דבר אחר לא משתנה, גרף מחירים לא מתואמים מציג ירידה של 1%. סדרת מחירים מתואמת לדיבידנדים עשויה להסיר את הקפיצה הזאת באמצעות שינוי קנה המידה של המחירים ההיסטוריים. בדיקה היסטורית שמשתמשת בסדרה המתואמת גם לאיתותים וגם לביצועים מערבבת מוסכמת תשואה עם מחיר מסחר שאפשר היה לבצע בו עסקה.

הנזק תלוי באסטרטגיה. סף שמבוסס על שיא אחרון עשוי להפעיל פקודה בעקבות מחיר שמעולם לא נסחר. פקודת סטופ יכולה להיפגע ברמה מתואמת. תשואות שמחושבות מאותה סדרה מתואמת עשויות להיראות חלקות, אף שהביצועים מתומחרים במרחב מחירים אחר.

טעות שנייה: זיכוי הדיבידנד בתאריך האקס

תאריך האקס קובע מי זכאי לחלוקה לפי כללי השוק החלים. המזומן מגיע בדרך כלל מאוחר יותר, בתאריך התשלום. לכל אחד מהתאריכים יש תפקיד אחר בסימולציה של חשבון.

נניח שאתם מחזיקים 100 מניות במהלך תאריך אקס של דיבידנד מוצהר בסך $0.50, שישולם בעוד שבועיים. ייתכן שהאסטרטגיה צברה זכות לקבל $50 בתאריך האקס. אבל עדיין אין לה $50 במזומן שאפשר להוציא. אם הסימולטור מוסיף את המזומן מיד לכוח הקנייה, הוא עשוי לממן רכישה שהחשבון האמיתי לא יכול היה לבצע באמצעות החלוקה הזאת.

בחישוב תשואה של קנייה והחזקה בלבד, ייתכן שדי לרשום את הזכאות בתאריך האקס. באסטרטגיה שמשקיעה מחדש חלוקות, עוקבת אחר כוח הקנייה או סוחרת סביב מועד הסליקה, יש להפריד בין הסכום לקבל לבין התשלום. השתמשו בלוח התשלומים כפי שהיה ידוע בזמן אמת; תיקון נתונים מאוחר יותר לא אמור לשנות בדיעבד את מה שהמערכת יכלה לצפות.

טעות שלישית: להתעלם מדיבידנדים כי המחיר כבר ירד

השארת המחיר לא מתואם והשמטת תזרים המזומנים יוצרות עיוות הפוך. בדוגמה של ירידה מ-$100 ל-$99, מי שמחזיק 100 מניות מחזיק עכשיו מניות בשווי $9,900 במקום $10,000, ובנוסף זכאי לדיבידנד בסך $100. ספירת המניות בלבד מדווחת על הפסד של $100, אף שהערך הכולל הפשוט לא השתנה.

השגיאה הזאת עלולה להיות גדולה במיוחד במדגם ארוך או בתיק של מניות שמחלקות דיבידנדים גבוהים. היא גם עשויה להשפיע על האיתותים: אסטרטגיה שמפרשת כל פער בתאריך אקס כירידה רגילה עלולה למכור בדיוק בזמן הלא נכון. הדיבידנד עשוי להסביר את הפער, אבל הוא לא קובע מה תהיה תנועת השוק הבאה.

איך כדאי למדל דיבידנדים בבדיקה היסטורית של מניות?

התחילו במחירים גולמיים מנקודת הזמן הרלוונטית, לצורך קבלת החלטות וביצועים, ואז ייצגו פעולות תאגידיות כאירועים מפורשים בחשבון. רמת הפירוט הנדרשת תלויה בשאלה שהבדיקה ההיסטורית נועדה לענות עליה.

1. למדידת תשואה כוללת: כללו את החלוקות שהחשבון זכאי להן בשווי התיק, וציינו את הנחת ההשקעה מחדש.
2. לסימולציה של אסטרטגיה: הפרידו בין מניות, סכומים לקבל, תשלומי מזומן וכוח קנייה כשהתזמון חשוב.
3. לאיתותים ולביצוע: השתמשו בשדות מחיר שתואמים לרמות השוק ההיסטוריות בפועל ולמועדים שבהם היו זמינות.

בדקו גם פיצולי מניות, דיבידנדים מיוחדים וניכוי מס במקור בנפרד. דיבידנד רגיל של $1 וחלוקה מיוחדת של $10 עשויים להוביל להתאמות מחיר שונות ולהתנהגות שונה מאוד של האסטרטגיה. דגל יחיד של ספק נתונים שמסומן "מתואם" כמעט אף פעם לא מספק מספיק מידע.

כשבדיקה היסטורית עוברת תאריך אקס, שאלו מה החשבון החזיק לפני התאריך, למה הוא נעשה זכאי, מתי המזומן הגיע ואיזו סדרת מחירים הנחתה את ההחלטה. אם כל התשובות האלה מסתתרות בעמודה אחת של מחיר סגירה מתואם, עקומת ההון נשענת על הנחות שאינכם יכולים לראות.