אסטרטגיה מכוונת לתנודתיות שנתית של 10%. בדיקת הביצועים שלה מדווחת על 10.2%. זה נשמע קרוב מספיק, עד שמגלים שבגיליון לחישוב הגודל השתמשו באומדן התנודתיות מאתמול, שהסימולטור לא גבה עמלה כשחל שינוי במינוף, ושקפיצה אחת במהלך הלילה גרמה נזק גדול יותר מכפי שהיעד נועד לתאר.
ניקח אסטרטגיית BTC perpetual פשוטה: היא מחזיקה אות כיווני, קובעת את החשיפה לפי תקציב תנודתיות שנתית של 10% ומעדכנת את הפוזיציה פעם ביום. הכלל הזה נפוץ כי קל להסביר וקל לקודד אותו. כך נראית בחינה מקרוב של הפוזיציה ליום אחד.
האות: כיוון רצוי בלי יחידות סיכון
בסגירת המסחר ביום שני, האות אומר לקנות. הוא קובע לאיזה כיוון האסטרטגיה רוצה לפנות, אבל לא אומר כמה BTC להחזיק. יעד התנודתיות מספק את קנה המידה החסר.
נניח שההון בחשבון הוא $100,000 ושהאסטרטגיה אומדת את התנודתיות היומית של BTC ב-2%. יעד שנתי של 10% מתורגם לתנודתיות יומית של כ-0.63%, לפי חישוב של 10% חלקי השורש הריבועי של 252 ימי מסחר. לכן המינוף הגולמי הוא כ-0.63% / 2%, כלומר פי 0.315 מההון: חשיפה של $31,500 ל-BTC.
כבר בחישוב המסודר הזה מסתתרת הנחה: שהתנודתיות של BTC מתנהגת במידה מספקת כמו התפלגות יציבה, כך שהתנודות היומיות האחרונות יכולות להנחות את החשיפה של מחר. אומדן התנודתיות מתאר תנועות שהיו לאחרונה. הוא לא מציב תקרה לתנועה הבאה.
האומדן: אילו שני אחוזים?
נשתמש בסטיית תקן של מחירי הסגירה לאורך 20 ימים, ונחשב אותה במונחים שנתיים לפי השורש הריבועי של 365, כי החוזה perpetual נסחר מדי יום. בתנודתיות יומית של 2%, מדובר בכ-38.2% במונחים שנתיים. שימוש ב-252 במקום זאת נותן כ-31.7% — הבדל משמעותי בחישוב הגודל, שנובע רק מבחירת מוסכמת הלוח.
חלון של 20 ימים מגיב במהירות, אבל תקופה שקטה של שבועיים עלולה להקטין את האומדן ממש לפני שהתנודתיות מתרחבת. חלון של 90 ימים יציב יותר, אך מגיב לאט יותר. תנודתיות משוקללת אקספוננציאלית נמצאת בין שתי האפשרויות, עם זמן מחצית חיים משלה ותלות באופן האתחול. אין בחירה אחת שמתאימה לכולם; בדיקת הביצועים צריכה לציין את שיטת האמידה ולהשאיר את ההגדרות קבועות כשמשווים תוצאות.
| בחירת שיטת האמידה | מה משתנה | הכשל שכדאי לעקוב אחריו |
|---|---|---|
| סטיית תקן נעה ל-20 ימים | תגובה מהירה לתנועות האחרונות | החשיפה גדלה במהירות אחרי תקופה שקטה |
| סטיית תקן נעה ל-90 ימים | קביעת גודל איטית וחלקה יותר | החשיפה נשארת גבוהה עם המעבר למשטר תנודתיות חדש |
| EWMA, זמן מחצית חיים של 10 ימים | לתשואות האחרונות יש משקל רב יותר | התוצאות תלויות בבחירות לגבי הדעיכה ותקופת החימום |
חותמת הזמן: מתי הנתון ידוע?
אם הסגירה של יום שני נכללת באומדן, האסטרטגיה יכולה להשתמש בו רק לאחר שהמסחר ביום שני הסתיים. לאחר מכן היא יכולה לשלוח הוראה להזדמנות ביצוע מאוחרת יותר, למשל למחיר הזמין הראשון ביום שלישי בסימולטור. ביצוע במחיר הסגירה של יום שני יאפשר לגודל הפוזיציה להגיב לתשואה שעדיין לא הושלמה.
המשמעות היא גם שאיזון מחדש יומי אינו מגן על החשבון ברציפות לאורך היום. הפוזיציה של יום שני נשארת פתוחה לאורך יום שלישי, גם אם האות או התנודתיות משתנים בשעה 10:00 UTC. זו בחירת תכנון; גם חשבון המסחר המדומה צריך לפעול באותו לוח זמנים.
ההוראה: לשינויים בחשיפה יש מחיר
ביום שלישי, האומדן עולה מ-2% ל-3%. החשיפה לפי היעד יורדת מ-$31,500 ל-$21,000. מכירת $10,500 מהחוזה perpetual אינה בחינם. בעמלת taker של 5 נקודות בסיס, העמלה לבדה היא $5.25. אם האסטרטגיה חוצה את המרווח ונגרמת השפעת מחיר של 3 נקודות בסיס, מתווספים לכך כ-$3.15. המימון הוא בנפרד: תזרים המזומנים שלו תלוי בפוזיציה שמוחזקת במועד המימון ובשיעור שנגבה בפועל.
סכומים קטנים מצטברים כשהאסטרטגיה מפחיתה סיכון אחרי כל זינוק ומחזירה אותו אחרי כל רגיעה. דווחו על המחזור שנובע מכלל קביעת הגודל עצמו, וכן על עמלות, מרווח והשפעת מחיר של העסקאות האלה. יעד תנודתיות ללא עלויות מסחר עלול להפוך בשקט לאסטרטגיה עם מחזור גבוה.
התוצאה: יעד אינו הבטחה מפני סיכוני זנב
דמיינו שהתנודתיות היומית מוערכת ב-2% והאסטרטגיה מחזיקה ערך נקוב של $31,500 מול הון של $100,000. לפני האיזון המתוכנן הבא, BTC יורד ב-12%. ההפסד המשוער לפי שווי שוק הוא $3,780, או 3.78% מההון, לפני עמלות ומימון. יעד שנתי של 10% לא מנע את ההפסד; הוא המיר אומדן של תנודות רגילות לגודל פוזיציה.
הסיכון מתחדד אם לכלל אין תקרת מינוף. אחרי תקופה ארוכה של רגיעה, התנודתיות המשוערת עלולה להיות זעירה, והנוסחה עשויה לדרוש פוזיציה גדולה מיכולת המרווח של החשבון או מקיבולת השוק. הוסיפו תקרה לכלל קביעת הגודל וכללו אותה בבדיקת הביצועים. לאחר מכן עקבו אחר תדירות הפעלתה; אם התקרה מופעלת לעיתים קרובות, פירוש הדבר שהיעד המוצהר כמעט אינו קובע את החשיפה בפועל.
הבדיקה: לשחזר את הכלל, לא רק את העקומה
בכל איזון מחדש תעדו את חלון התשואות, אומדן התנודתיות, מקדם ההמרה לשנתי, היעד, תקרת המינוף, הערך הנקוב הרצוי, הערך הנקוב שבוצע, המחזור, העמלות, השפעת המחיר והמימון. כשהתנודתיות בפועל סוטה מהיעד, הנתונים האלה מאפשרים לראות אם האומדן פיגר, אם עלויות המסחר נגסו בתשואות או אם מגבלות החשיפה שינו את האסטרטגיה.
לבסוף, הריצו במסחר מדומה את אותו קוד לקביעת גודל הפוזיציה ואת אותו תזמון לאיזון מחדש. השוו בין החשיפה הרצויה לפוזיציה בפועל, ותעדו הוראות שלא בוצעו או התעכבו. יעד סיכון נעשה שימושי כשאפשר להסביר כל שלב, מהאומדן ועד לפוזיציה המוחזקת; האחוז בלוח הבקרה הוא רק הצעד הראשון.
← כל הפוסטים
