Anda menguji strategi dengan $2,000 per transaksi dan kini ingin memakai $50,000: surat tentang kapasitas

Anda mengirimkan tearsheet dan satu pertanyaan: apakah strategi ini tetap bertahan pada ukuran besar? Mean reversion 5 menit, sekitar tiga puluh perp USDT mid-cap, setiap transaksi backtest berukuran notional tetap $2,000, Sharpe out-of-sample sedikit di bawah 2, edge kotor rata-rata per round trip sekitar 22 basis poin sebelum biaya. Anda mendanainya dengan uang saku dan kini ingin menaruh modal sungguhan di belakangnya — anggap saja $50,000 per transaksi.

Jawaban jujurnya, kapasitas bukan angka yang diberikan orang kepada Anda. Kapasitas adalah kurva, dan tugas Anda pekan ini adalah menggambarnya. Namun, Anda bisa menghitung sebagian besarnya dengan spreadsheet, dan saya lebih suka Anda melakukannya sebelum mengetahuinya dengan cara yang mahal.

Mulailah dari rasio yang datanya sudah Anda punya

Sebelum memakai model dampak pasar apa pun, hitung tingkat partisipasi. Ambil kolom volume kuotasi yang sudah ada di klines Anda — indeks 7, omzet USDT dalam candle — lalu hitung berapa bagian dari volume candle entri yang tipikal yang akan diambil order Anda.

Berikut gambaran untuk universe seperti milik Anda, berdasarkan median volume kuotasi 5 menit:

Pada $2,000, ukuran order Anda nyaris tak berarti di semua simbol. Itulah sebabnya asumsi pengisian order dalam backtest Anda belum pernah diuji. Pada $50,000, di separuh terbawah daftar itu, ukuran Anda setara dengan seluruh volume candle. Mengambil 83% volume candle 5 menit bukan lagi soal eksekusi biasa, melainkan sebuah peristiwa. Apa pun yang dikatakan model pengisian Anda tentang melintasi spread, model itu menggambarkan kondisi yang sudah Anda tinggalkan.

Patokan praktis untuk perkiraan awal: di atas 10% volume candle, jangan lagi memercayai apa pun yang dikatakan backtest tentang pengisian order itu. Antara 1% dan 10%, modelkan dampak pasar dengan saksama. Di bawah 1%, spread dan biaya mendominasi, jadi Anda bisa lanjut.

Kalibrasikan hukum akar kuadrat secara kasar pada simbol Anda sendiri

Model andalannya adalah hukum dampak akar kuadrat: biaya dalam satuan return bertambah sebanding dengan volatilitas dikalikan akar kuadrat dari porsi volume harian yang Anda gunakan.

dampak ≈ Y × σ_harian × √(Q / V_harian)

Y adalah konstanta yang nilainya mendekati 1 untuk sebagian besar estimasi, σ_harian adalah volatilitas return harian simbol, Q adalah notional order Anda, dan V_harian adalah volume notional hari itu. Ambil simbol mirip ARB dari tabel. Median omzet 5 menit sebesar $220,000 setara dengan sekitar $63M per hari. Volatilitas harian, misalnya 4%.

Hitung round trip-nya. Pada $2,000: dampak 4.5 bps ditambah biaya taker 10 bps dengan skema 5-dan-5, jadi total biaya sekitar 14.5 bps dibandingkan edge kotor 22 bps. Edge bersihnya 7.5 bps, kira-kira sesuai dengan yang ditunjukkan tearsheet Anda. Bagus, model dan backtest Anda sejalan pada ukuran yang benar-benar Anda uji. Pada $50,000: dampaknya 22.6 bps ditambah biaya 10 bps yang sama. Total biaya 32.6, sementara edge hanya 22. Anda membayar sepuluh basis poin per transaksi demi bisa melakukannya.

Tetapkan nilai bersih nol dan cari Q, hasilnya sekitar $14,000 untuk simbol itu. Bukan 25x, melainkan 7 kali, dan sepertiga terakhir dari rentang tersebut adalah strategi tanpa ruang untuk kesalahan. Akar kuadrat bekerja persis seperti semestinya: ukuran 25 kali lebih besar menelan biaya 5 kali lebih banyak per unit, sehingga kerugian membesar seiring notional bertambah.

Gunakan volume yang benar-benar menjadi sasaran transaksi Anda, bukan mediannya

Inilah penyempurnaan yang lebih penting daripada pilihan Y. Anda baru saja menghitung tingkat partisipasi berdasarkan median volume. Anda tidak masuk pada candle dengan volume median. Hitung kembali V berdasarkan kondisi saat sinyal Anda muncul.

Strategi reversion 5 menit biasanya terpicu setelah pergerakan tajam, artinya volume candle entri Anda bisa dua atau tiga kali median. Ini keuntungan nyata yang bisa menggandakan kapasitas aktual dibandingkan angka naif. Breakout momentum mendapat keuntungan yang sama. Strategi yang masuk berdasarkan jadwal — rebalance tetap atau filter waktu dalam sehari — tidak mendapatkannya, dan strategi yang masuk saat pergerakan tenang bertransaksi di order book yang lebih tipis daripada perkiraan median.

Jadi ukurlah. Satu groupby atas waktu entri Anda akan memberi distribusinya, dan saya akan melihat persentil ke-20, bukan rata-ratanya, karena pengisian order yang buruklah yang menentukan risiko Anda. Jika volume candle entri pada persentil ke-20 berada di bawah median, perkiraan kapasitas naif Anda terlalu optimistis dan sebaiknya Anda mengetahuinya sekarang.

Hal yang benar-benar menghancurkan portofolio altcoin saat skalanya diperbesar

Tiga puluh perp mid-cap tampak seperti tiga puluh taruhan independen dalam backtest. Namun, dalam dua jam sebulan yang paling menentukan, semuanya menjadi satu taruhan. Saat likuidasi berantai terjadi, semua aset berkorelasi dengan BTC, semua order book menipis bersamaan, dan dua belas posisi terbuka Anda masing-masing sebesar $50,000 berubah menjadi satu eksposur terarah $600,000 yang harus dilepas di tengah likuiditas terburuk dalam satu kuartal.

Model dampak pasar Anda, yang dikalibrasi pada kondisi median, sama sekali tidak memperhitungkan ini. Sharpe Anda juga tidak. Solusinya sederhana: hitung ulang tingkat partisipasi menggunakan volume pada hari dengan persentil ke-5, lalu periksa apakah posisi kotor maksimum Anda masih bisa dieksekusi seluruhnya. Jika melepas posisi memerlukan sembilan puluh menit berdagang dengan batas partisipasi 10%, sementara edge Anda menghilang dalam lima belas menit, Anda tak lagi menjalankan strategi reversion 5 menit. Anda memegang posisi terarah yang bergerak lambat, dengan cerita reversion sebagai pembenaran.

Pada akhirnya, setiap pembicaraan tentang kapasitas menjadi pembicaraan tentang periode kepemilikan. Dampak pasar adalah harga yang dibayar demi kecepatan. Jika Anda bisa menahan posisi lebih lama, Anda bisa bertransaksi dengan ukuran lebih besar; jika tidak, ukuran adalah satu-satunya variabel yang bisa Anda ubah.

Ada satu batasan lagi yang muncul antara $2,000 dan $50,000 dan sering mengejutkan orang: tingkat leverage. Di sebagian besar venue, leverage maksimum untuk perp mid-cap berkurang saat notional posisi meningkat, dan untuk simbol yang lebih kecil, batas tertinggi sering kali jauh di bawah ukuran yang Anda tuju. Margin yang diasumsikan backtest Anda pada $2,000 bukanlah margin yang Anda dapatkan pada $50,000. Periksa tabel batas risiko untuk setiap simbol dalam universe Anda sebelum berasumsi bahwa kebutuhan modal meningkat secara linear.

Yang akan saya lakukan dalam pekan Anda

1. Jalankan ulang backtest yang sama dengan 6 ukuran — $2k, $5k, $10k, $25k, $50k, $100k — dan sertakan model dampak pasar yang bergantung pada ukuran order dibandingkan volume kuotasi candle tersebut. Jangan gunakan konstanta slippage tetap. Konstanta tetaplah yang membuat Anda percaya bahwa $50,000 bisa digunakan.
2. Plot Sharpe bersih terhadap ukuran. Anda akan mendapat kurva yang awalnya datar, lalu mulai melandai, kemudian turun. Kapasitas Anda ada pada titik kurva itu melewati ambang Sharpe yang bersedia Anda jalankan, dikurangi margin pengaman yang memadai, karena setiap model dampak pasar terlalu optimistis pada kondisi ekstrem.
3. Bagi universe berdasarkan tingkat likuiditas dan tentukan ukuran per simbol, bukan ukuran tetap untuk semuanya. Ukuran tetap untuk tiga puluh simbol berarti simbol-simbol di ekor diam-diam disubsidi oleh aset utama, padahal simbol itulah yang menelan 80% volume candle.
4. Lakukan paper trading pada ukuran yang ditunjukkan kurva, lalu catat slippage aktual dibandingkan angka model pada setiap pengisian order. Perbandingan itu satu-satunya kalibrasi nyata yang akan Anda dapatkan untuk Y. Dalam pengalaman saya, nilainya mendekati 1.4, bukan 1.0, pada order book altcoin yang tipis.

Perkiraan saya, tanpa melihat data, hasilnya akan berada di sekitar $8,000–$12,000 per transaksi untuk dua pertiga universe Anda yang likuid, dan sebaiknya Anda menghapus sepertiga terbawah sepenuhnya daripada menerima pengisian order yang akan Anda dapatkan di sana. Itu tetap kelipatan yang besar dari ukuran Anda sekarang. Hanya saja bukan 25x, dan mengetahui hal itu lewat spreadsheet tidak memerlukan biaya apa pun.

Kirim kurva ukurannya setelah selesai. Saya penasaran di titik mana kurva Anda mulai melandai.