Mengapa Sasaran Volatiliti Backtest Anda Tidak Mengukur Risiko yang Sepatutnya Dikawal

Satu strategi menyasarkan volatiliti tahunan 10%. Backtestnya melaporkan 10.2%. Nampaknya cukup hampir sehinggalah kita mendapati hamparan saiz posisi menggunakan anggaran volatiliti semalam, simulator tidak mengenakan yuran apabila leveraj berubah, dan satu lonjakan semalaman menyebabkan kerugian lebih besar daripada yang dapat digambarkan oleh sasaran itu.

Ambil strategi BTC perpetual yang ringkas: ia memegang isyarat arah, menetapkan saiz pendedahan mengikut bajet volatiliti tahunan 10%, dan mengemas kini posisi sekali sehari. Peraturan ini lazim digunakan kerana mudah diterangkan dan mudah dikodkan. Mari kita lihat apa yang berlaku apabila kita meneliti posisi sehari.

Isyarat: arah yang dikehendaki tanpa unit risiko

Pada penutupan Isnin, isyarat menunjukkan posisi long. Ini menjawab arah yang ingin diambil oleh strategi, tetapi tidak menyatakan jumlah BTC yang perlu dipegang. Sasaran volatiliti memberikan skala yang belum ditentukan itu.

Andaikan ekuiti akaun ialah $100,000 dan strategi menganggarkan volatiliti harian BTC sebanyak 2%. Sasaran tahunan 10% bersamaan kira-kira 0.63% volatiliti harian, dengan membahagikan 10% dengan punca kuasa dua 252 hari dagangan. Maka leveraj kasar ialah kira-kira 0.63% / 2%, atau 0.315 kali ekuiti: pendedahan BTC sebanyak $31,500.

Pengiraan kemas ini sudah mengandungi satu andaian: volatiliti BTC cukup menyerupai taburan stabil sehingga variasi harian terkini boleh dijadikan panduan untuk pendedahan esok. Anggaran volatiliti menggambarkan pergerakan terkini. Ia tidak menetapkan had bagi pergerakan seterusnya.

Penganggar: dua peratus yang mana?

Gunakan sisihan piawai harga penutupan ke harga penutupan bagi 20 hari, dan tahunkannya dengan punca kuasa dua 365 kerana kontrak perpetual didagangkan setiap hari. Pada volatiliti harian 2%, nilainya kira-kira 38.2% setahun. Jika menggunakan 252, nilainya kira-kira 31.7%—perbezaan saiz posisi yang ketara hanya disebabkan konvensyen kalendar.

Tempoh 20 hari bertindak balas dengan cepat, tetapi dua minggu yang tenang boleh mengecilkan anggaran tepat sebelum volatiliti meningkat. Tempoh 90 hari lebih stabil dan perlahan. Volatiliti berwajaran eksponen berada di antara kedua-dua pilihan itu, dengan separuh hayat dan pergantungannya sendiri pada nilai permulaan. Tiada pilihan yang sentiasa terbaik; backtest patut menyatakan penganggar yang digunakan dan mengekalkan tetapannya apabila membandingkan hasil.

Cap masa: diketahui bila?

Jika harga penutupan Isnin dimasukkan dalam anggaran, strategi hanya boleh menggunakan anggaran itu selepas penutupan Isnin selesai. Selepas itu, strategi boleh menghantar pesanan untuk peluang pelaksanaan yang seterusnya, seperti harga pertama yang tersedia pada Selasa dalam simulator. Melaksanakan pesanan pada harga penutupan Isnin bermakna saiz posisi bertindak balas terhadap pulangan yang belum selesai terbentuk.

Ini juga bermakna pengimbangan semula harian tidak melindungi akaun secara berterusan sepanjang hari. Posisi Isnin kekal sehingga lonjakan pada Selasa, walaupun isyarat atau volatiliti berubah pada 10:00 UTC. Itu pilihan reka bentuk; akaun paper trading patut menggunakan jadual yang sama.

Pesanan: perubahan pendedahan ada kosnya

Pada Selasa, anggaran meningkat daripada 2% kepada 3%. Pendedahan sasaran turun daripada $31,500 kepada $21,000. Menjual $10,500 kontrak perpetual bukanlah percuma. Dengan yuran taker 5 mata asas, yurannya sahaja ialah $5.25. Jika strategi mengambil harga merentasi spread dan menanggung impak 3 mata asas, kos tambahan kira-kira $3.15. Funding dikira berasingan: aliran tunainya bergantung pada posisi yang dipegang pada cap masa funding dan kadar yang benar-benar dikenakan.

Jumlah kecil terkumpul apabila strategi mengurangkan risiko selepas setiap lonjakan dan menambahkannya semula selepas setiap tempoh reda. Laporkan perolehan daripada peraturan saiz posisi itu sendiri, serta yuran, spread dan impak bagi dagangan tersebut. Sasaran volatiliti tanpa kos dagangan boleh diam-diam bertukar menjadi strategi dengan perolehan tinggi.

Hasilnya: sasaran bukan janji tentang risiko ekor

Bayangkan volatiliti harian dianggarkan sebanyak 2% dan strategi memegang nilai nosional $31,500 berbanding ekuiti $100,000. Kemudian BTC jatuh 12% sebelum pengimbangan semula berjadual seterusnya. Anggaran kerugian penilaian ke pasaran ialah $3,780, atau 3.78% daripada ekuiti, sebelum yuran dan funding. Sasaran tahunan 10% tidak menghalang kerugian itu; sasaran tersebut menukarkan anggaran variasi biasa kepada saiz posisi.

Risiko lebih besar jika peraturan tidak menetapkan had leveraj. Selepas tempoh tenang yang panjang, volatiliti anggaran boleh menjadi sangat kecil lalu formulanya meminta posisi yang melebihi margin akaun atau kapasiti pasaran. Tetapkan had dalam peraturan saiz posisi dan masukkannya dalam backtest. Kemudian, jejak sekerap mana had itu dikenakan; jika had kerap dikenakan, sasaran yang diiklankan jarang sekali menentukan pendedahan sebenar.

Audit: ulang jalankan peraturan, bukan sekadar lihat lengkungnya

Bagi setiap pengimbangan semula, rekodkan tempoh pulangan, anggaran volatiliti, faktor pengannualan, sasaran, had leveraj, nilai nosional yang dikehendaki, nilai nosional yang dilaksanakan, perolehan, yuran, impak dan funding. Apabila volatiliti sasaran dan volatiliti sebenar menyimpang, medan ini membantu kita melihat sama ada penganggar ketinggalan, kos dagangan menghakis pulangan, atau had pendedahan mengubah strategi.

Akhir sekali, gunakan kod saiz posisi dan masa pengimbangan semula yang sama dalam paper trading. Bandingkan pendedahan yang dikehendaki dengan posisi sebenar dan catat pesanan yang terlepas atau tertangguh. Sasaran risiko berguna apabila setiap langkah daripada anggaran hingga posisi yang dipegang dapat diterangkan; peratusan pada papan pemuka hanyalah langkah pertama.