Bir portföy backtest’i yıllık devir oranını %12 olarak raporladı. Kâğıt üzerinde işlem yapan hesabında bu oran %38’di. Hedef yeniden dengeleme, NAV’ın %5’i kadardı. Tekil emirlerin ortalaması ise NAV’ın %0,7’siydi. Hiçbir şey arızalanmamıştı: backtest portföydeki değişimleri, hesap ise hedefe ulaşmak için gereken emirleri sayıyordu.
Bu fark önemli; çünkü ücretler, piyasa etkisi ve operasyonel yük gerçekleşen işlem tutarına bağlıdır. Kâğıt üzerinde işlem sonuçlarıyla karşılaştırabileceğiniz bir maliyet tahmini istiyorsanız, devir oranını emir düzeyinde tanımlayın ve hedefle gerçekleşme arasında yaşananları hesaba katın.
Backtest’te devir oranı ne demek?
Herkesin kullandığı tek bir yöntem yok. Yaygın bir portföy tanımı, varlık ağırlıklarındaki mutlak değişimleri toplar. Bazı araştırmacılar bu toplamı ikiye böler; çünkü bir varlığı alıp diğerini satmak portföyde tek bir devir anlamına gelebilir. Bazılarıysa alım ve satımları yarıya indirmeden, işlem tutarını NAV’a bölerek raporlar.
Bu yöntemlerin her biri kendi içinde tutarlı olabilir. Tuzak, sanki aynı şeyi ölçüyorlarmış gibi birini diğeriyle karşılaştırmaktır. Bir modelin “devir oranı %12” demesi, payı, paydayı ve alım satımların birlikte sayılıp sayılmadığını bilmeden pek bir şey ifade etmez.
| Ölçüm | Örnek hesaplama | Ne gösterir |
|---|---|---|
| Mutlak ağırlık değişimi | |yeni ağırlık − eski ağırlık| toplamı | Hedef portföyün ne kadar değiştiğini |
| Tek yönlü devir oranı | Mutlak ağırlık değişimi ÷ 2 | NAV’ın yaklaşık ne kadarının yeniden dağıtıldığını |
| Gerçekleşen işlem tutarı | Gerçekleşen emir değerleri toplamı ÷ NAV | Hesabın gerçekte ne kadar işlem yaptığını |
$100,000 tutarındaki bir portföyün Varlık A’dan Varlık B’ye $5,000 aktardığını düşünün. Mutlak ağırlık değişimi %10’dur: ağırlık 5 puan azalır, diğeriyse 5 puan artar. Tek yönlü devir oranı %5’tir. Gerçekleşen işlem tutarı ise $10,000, yani NAV’ın %10’udur; çünkü hesap $5,000’lık satış ve $5,000’lık alış yapar.
Her iki işlem yönüne de ücret uygulayan basit bir maliyet modeli için gereken son rakam budur. İşlem başına 10 baz puan uygulanırsa, yeniden dengeleme spread veya piyasa etkisi öncesinde $10 tutar. Aynı oranı yarıya indirilmiş devir oranına uygularsanız, tahmini yarıya düşürmüş olursunuz.
Hesabın devir oranı neden daha yüksek olabilir?
Hedefler, stratejinin ulaşmak istediği noktayı gösterir. Emirlerse oraya nasıl ulaştığını. Sinyalden sonra fiyatlar değiştiği, önceki bir emir kısmen gerçekleştiği ya da minimum lot büyüklükleri pozisyonları tam hedeften uzaklaştırdığı için hesabın daha fazla işlem yapması gerekebilir.
Küçük bir örnek verelim. Strateji üç varlığa eşit ağırlık vermeyi hedefliyor, ancak günde yalnızca bir kez işlem yapıyor. Gün içinde varlıklardan birinin değeri %8 artarken diğerleri sabit kalıyor. Portföy ağırlıkları hedeften sapıyor. Yeniden dengeleme sırasında hesap kazanan varlığın bir kısmını satıp ağırlığı düşük kalan varlıkları alıyor. Dünkü hedef ağırlıklarla bugünkü hedef ağırlıkları karşılaştıran bir backtest bu işlemleri tamamen gözden kaçırabilir.
Küçük düzeltmeler tekrarlandıkça toplamları da büyür. Bir emir birkaç aralığa bölünür ve her aralıkta kalan tutar yeniden hesaplanırsa hesap, %2’lik hedef değişime yaklaşmak için NAV’ın %0,7’si kadar 4 kez işlem yapabilir. Bu, %2’lik tek bir ayarlama mı, yoksa gerçekleşen işlem tutarının %2,8 olması mı demektir? Ücret hesabında yanıt ikincisidir. Kararı incelerken her iki rakama da bakmak isteyebilirsiniz.
Kâğıt üzerinde işlem sonuçlarına göre devir oranını nasıl ölçmeliyim?
Hedef değişikliğini, gönderilen emirleri ve gerçekleşen işlemleri ayrı ölçüler olarak tutun. Böylece backtest ile kâğıt üzerinde işlem yapan hesap arasındaki fark gizemli olmaktan çıkar, açıklanabilir hâle gelir.
- Hedef devir oranı: İstenen pozisyon değerlerindeki mutlak değişimleri toplayın ve sonucu ikiye bölüp bölmediğinizi belirtin.
- Gönderilen emirlerin devir oranı: Piyasaya gönderilen yeni emirlerin işlem tutarını toplayın; ek piyasa riski yaratıyorsa yenilenen emirleri de dahil edin.
- Gerçekleşen işlem devir oranı: Gerçekleşen mutlak işlem tutarlarını toplayıp açıkça tanımlanmış bir NAV ölçüsüne bölün.
- Gerçekleşmemiş kalan tutar: Hedefin hâlâ karşılanmamış kısmını ve ne kadar süredir beklediğini kaydedin. Bu tutar daha sonra yeni bir emir verilmesine yol açabilir.
Her yerde aynı para birimini ve değerleme kurallarını kullanın. Birden fazla varlık içeren portföylerde her gerçekleşen işlemi, hesabın raporlama para biriminde ve gerçekleşme fiyatından değerleyin; kontrat adetlerini dolar bazındaki işlem tutarlarıyla karıştırmayın. NAV anlık görüntüsünün ücretler öncesinde mi sonrasında mı alındığına karar verin ve tüm dönemlerde aynı yöntemi uygulayın.
Maliyetler için gerçekleşen işlem tutarını kullanın. Stratejide gereksiz alım satımı teşhis etmek için hedef ve gönderilen emirlerin devir oranını da karşılaştırın. Tek bir rakam bu iki soruyu birden yanıtlayamaz.
Şaşırtıcı olan %38’lik rakamdı
Bu kâğıt üzerinde işlem koşusunda backtest’in %12’si, planlanan hedef değişikliklerini ifade ediyordu. Hesabın %38’iyse sapma düzeltmeleri ve kısmi emirlerin devam işlemleri dahil gerçekleşen alış ve satışları sayıyordu. Strateji birdenbire 3 kat daha hareketli hâle gelmemişti. Raporlar farklı olayları sayıyordu.
Backtest’teki “yeniden dengeleme başına ortalama maliyet” tahmini fark ettirmeden burada yanıltıcı olabilir. Maliyetler, yalnızca iki idealize portföy arasındaki farktan değil, hesabın izlediği yoldan doğar. Bu tanımları eşleştirmek, kâğıt üzerinde yapılan her işlemin tüm gerçekleşmelerle birebir örtüşeceğini garanti etmez; ancak aradaki farkın gerçekte neyi ölçtüğünü gösterir.
← Tüm yazılar
