Hisse senedi geriye dönük testlerinde temettüler genellikle 3 şekilde yanlış ele alınır: düzeltilmiş fiyat serisi gerçekleşebilir bir fiyatmış gibi kullanılır, nakit yanlış tarihte hesaba geçirilir ya da temettü tümüyle göz ardı edilir. Her tercih, hesap değerini yanlış gösteren inandırıcı bir grafik üretebilir.
Burada önemli olan, hisse senedinin işlem gördüğü fiyat ile şirket işleminin yarattığı nakit ya da hisseleri birbirinden ayırmaktır. İkisini de takip edin. Temettü, hissedarın alacaklı olduğu tutarı değiştirir; temettü hakkı kazanılan tarihteki fiyat düşüşünü piyasa kayıtlarından silmez.
1. hata: Düzeltilmiş kapanış fiyatını kotasyonmuş gibi kullanmak
Geçmiş verileri sağlayan şirketler, grafiğin yeniden yatırılmış toplam getiriyi gösterebilmesi için fiyatları genellikle temettülere göre düzeltir. Bu seri bazı analiz türleri için kullanışlıdır. Ancak emirlerin gerçekleşebileceği fiyatı göstermez.
Temettü hakkı kazanılan tarihten önce $100'den kapanan ve hisse başına $1 temettü dağıtan bir hisse düşünün. Hisse $99'dan açılır ve başka hiçbir şey değişmezse, düzeltilmemiş fiyat grafiği %1 düşüş gösterir. Temettüye göre düzeltilmiş seri, geçmiş fiyatları yeniden ölçekleyerek bu keskin değişimi ortadan kaldırabilir. Sinyal ve gerçekleşme fiyatı için bu düzeltilmiş seriyi kullanan bir geriye dönük test, getiri hesaplama yöntemini işlem yapılabilir kotasyonla birbirine karıştırmış olur.
Ortaya çıkan sorun stratejiye göre değişir. Yakın dönemdeki bir zirveye dayanan eşik, hiç işlem görmemiş bir fiyatta devreye girebilir. Zarar durdur emri düzeltilmiş bir seviyede tetiklenebilir. Aynı düzeltilmiş seriden hesaplanan getiriler pürüzsüz görünürken gerçekleşme fiyatları farklı bir fiyat dünyasına ait olabilir.
| Fiyat alanı | Nerede kullanışlı | Hatalı varsayım |
|---|---|---|
| Ham işlem veya kotasyon fiyatı | Uygun zamanlama ile sinyal ve simüle edilmiş gerçekleşme | Hissedarın nakit akışlarını zaten içerir |
| Temettüye göre düzeltilmiş kapanış | Bazı toplam getiri karşılaştırmaları | Gerçekleşebilir bir fiyattı |
| Düzeltilmiş OHLC çubukları | Düzeltme yöntemleri anlaşıldığında analiz | Gün içi en yüksek ve en düşük fiyatlar geçmiş kotasyonlarla aynıdır |
2. hata: Temettüyü temettü hakkı kazanılan tarihte hesaba geçirmek
Temettü hakkı kazanılan tarih, geçerli piyasa kurallarına göre dağıtıma kimin hak kazandığını belirler. Nakit genellikle daha sonra, ödeme tarihinde hesaba geçer. Hesap simülasyonunda bu tarihler farklı amaçlara hizmet eder.
Beyan edilen $0.50 temettü için temettü hakkı kazanılan tarihe kadar 100 hisse tuttuğunuzu ve ödemenin 2 hafta sonra yapılacağını varsayalım. Strateji, bu tarihte $50 tutarında bir alacağa hak kazanmış olabilir. Ancak elinde henüz harcayabileceği $50 yoktur. Simülatör nakdi hemen satın alma gücüne eklerse, gerçek hesabın bu dağıtımla yapamayacağı bir alımı finanse edebilir.
Yalnızca uzun pozisyon içeren bir al ve tut getiri hesabında, temettü hakkını temettü hakkı kazanılan tarihte kaydetmek yeterli olabilir. Dağıtımları yeniden yatıran, satın alma gücünü izleyen ya da takas süreci çevresinde işlem yapan bir stratejide alacağı ve ödemeyi ayrı tutun. O sırada bilinen ödeme takvimini kullanın; verilerde sonradan yapılan bir düzeltme, sistemin önceden öngörebileceklerini değiştirmemeli.
Basit bir uzun pozisyonda, temettü hakkı kazanılan tarihte temettü tutarına yakın bir fiyat düşüşü otomatik olarak işlem zararı anlamına gelmez. Hesapta hisse senedinin dolar cinsinden değeri azalırken bir temettü alacağı oluşur. Bu değerlerin tam olarak birbirini karşılayıp karşılamayacağı piyasa hareketlerine, vergilere, stopaja ve simülasyonda kullanılan yöntemlere bağlıdır.
3. hata: Fiyat zaten düştü diye temettüyü göz ardı etmek
Fiyatı düzeltmeden bırakıp nakit akışını da hesaba katmamak, ters yönde bir çarpıtmaya yol açar. $100'den $99'a düşüş örneğinde, 100 hisse tutan bir yatırımcının artık $10,000 yerine $9,900 değerinde hissesi ve buna ek olarak $100 tutarında temettü alacağı vardır. Yalnızca hisseleri hesaba katmak, basitleştirilmiş toplam değer değişmemişken $100 zarar gösterir.
Bu hata, uzun bir örneklemde ya da yüksek dağıtım yapan hisselerden oluşan bir portföyde özellikle büyüyebilir. Sinyalleri de etkileyebilir: temettü hakkı kazanılan her tarihteki fiyat boşluğunu olağan bir düşüş olarak yorumlayan strateji, tam da yanlış zamanda satış yapabilir. Temettü fiyat boşluğunu açıklayabilir, ancak bir sonraki piyasa hareketini belirlemez.
Hisse senedi geriye dönük testinde temettüler nasıl modellenmeli?
Karar ve gerçekleşme fiyatları için önce ham, ilgili tarihte bilinebilir fiyatları kullanın; ardından şirket işlemlerini açık hesap olayları olarak modelleyin. Gereken ayrıntı düzeyi, geriye dönük testin yanıtladığı soruya bağlıdır.
- Toplam getiriyi ölçerken: hak kazanılan dağıtımları, belgelenmiş bir yeniden yatırım varsayımıyla portföy değerine dahil edin.
- Stratejiyi simüle ederken: zamanlamanın önemli olduğu durumlarda hisse adetlerini, alacakları, nakit ödemelerini ve satın alma gücünü ayrı ayrı takip edin.
- Sinyal ve gerçekleşme için: gerçek geçmiş piyasa seviyelerine ve bu seviyelerin bilinir olduğu zamanlara karşılık gelen fiyat alanlarını kullanın.
Bölünmeleri, özel temettüleri ve stopajı da ayrı ayrı kontrol edin. $1 tutarında düzenli bir temettü ile $10 tutarında özel bir dağıtım, farklı fiyat düzeltmelerine ve strateji davranışında çok farklı sonuçlara yol açabilir. Bir veri sağlayıcının tek bir “düzeltilmiş” işareti genellikle yeterli bilgi vermez.
Geriye dönük test bir temettü hakkı kazanma tarihini kapsadığında, hesabın bu tarihten önce neye sahip olduğunu, ne almaya hak kazandığını, nakdin ne zaman geldiğini ve kararı hangi fiyat serisinin yönlendirdiğini sorun. Bu yanıtların tümü tek bir düzeltilmiş kapanış fiyatı sütununda gizliyse, hisse senedi getiri eğrisi göremediğiniz varsayımlar taşıyor demektir.
← Tüm yazılar
