Стратегія націлена на річну волатильність 10%. У бектесті вона становить 10,2%. Звучить достатньо близько, поки не з’ясується, що в таблиці для розрахунку розміру позиції використали вчорашню оцінку волатильності, симулятор не нарахував комісію за зміну плеча, а один нічний стрибок завдав збитків, яких цільовий показник узагалі не мав описувати.
Візьмімо просту стратегію на BTC-перпетуалі: вона утримує позицію відповідно до спрямованого сигналу, розраховує експозицію за бюджетом річної волатильності 10% і раз на день оновлює позицію. Це поширене правило, бо його легко пояснити й закодувати. Ось що відбувається, коли розібрати позицію за один день.
Сигнал: бажаний напрямок без одиниць ризику
На закритті ринку в понеділок сигнал вказує на довгу позицію. Він визначає, у який бік хоче діяти стратегія, але нічого не каже про обсяг BTC. Бракує саме масштабу, який задає цільова волатильність.
Припустімо, капітал рахунку становить $100,000, а стратегія оцінює денну волатильність BTC у 2%. Цільовій річній волатильності 10% відповідає приблизно 0,63% денної волатильності: 10% поділити на квадратний корінь із 252 торгових днів. Отже, початкове кредитне плече дорівнює приблизно 0,63% / 2%, тобто 0,315 від капіталу: експозиція в BTC на $31,500.
Уже в цьому акуратному розрахунку приховане припущення: волатильність BTC поводиться достатньо подібно до стабільного розподілу, тож недавні денні коливання допомагають визначити експозицію на завтра. Оцінка волатильності описує недавній рух ціни. Вона не встановлює межу для наступного руху.
Оцінювач: які саме два відсотки?
Використаймо стандартне відхилення цін закриття за 20 днів, перераховане в річне значення множенням на квадратний корінь із 365, адже перпетуал торгується щодня. За денної волатильності 2% річний показник становить приблизно 38,2%. Якщо взяти 252 дні, вийде близько 31,7% — суттєва різниця в розмірі позиції, зумовлена лише календарною конвенцією.
Вікно за 20 днів швидко реагує, але після двох спокійних тижнів оцінка може знизитися саме перед зростанням волатильності. Вікно за 90 днів стабільніше, але повільніше. Експоненційно зважена волатильність займає проміжне місце, але залежить від власного періоду напіврозпаду й початкових значень. Універсально найкращого варіанта немає: у бектесті слід чітко вказати оцінювач і залишати його налаштування незмінними під час порівняння результатів.
| Варіант оцінювача | Що змінюється | На що зважати |
|---|---|---|
| Стандартне відхилення за рухомим вікном у 20 днів | Швидка реакція на недавні рухи ціни | Після спокійного періоду експозиція швидко зростає |
| Стандартне відхилення за рухомим вікном у 90 днів | Повільніша й плавніша зміна розміру позиції | Експозиція залишається високою на початку нового режиму волатильності |
| EWMA, період напіврозпаду 10 днів | Недавні дохідності мають більшу вагу | Результати залежать від коефіцієнта згасання та параметрів прогріву |
Часова мітка: коли це стає відомо?
Якщо оцінка враховує ціну закриття в понеділок, стратегія може скористатися нею лише після завершення понеділкової сесії. Після цього вона може надіслати ордер для виконання пізніше, наприклад за першою доступною ціною у вівторок у симуляторі. Виконання за ціною закриття понеділка означало б, що розмір позиції залежить від дохідності, яка ще не сформувалася повністю.
Це також означає, що щоденне ребалансування не захищає рахунок безперервно протягом дня. Позиція понеділка зберігається до вівторка, навіть якщо о 10:00 UTC зміниться сигнал або волатильність. Так влаштована стратегія; паперовий рахунок має працювати за таким самим графіком.
Ордер: зміна експозиції має свою ціну
У вівторок оцінка зростає з 2% до 3%. Цільова експозиція знижується з $31,500 до $21,000. Продати перпетуал на $10,500 — не безкоштовно. За комісії taker у 5 базисних пунктів сама комісія становить $5.25. Якщо стратегія перетинає спред і отримує вплив на ціну у 3 базисні пункти, це додає близько $3.15. Фандинг рахується окремо: грошовий потік залежить від позиції на момент розрахунку фандингу та фактично застосованої ставки.
Невеликі суми накопичуються, коли стратегія зменшує ризик після кожного сплеску й відновлює його після кожного затишшя. Звітуйте про оборот, спричинений самим правилом визначення розміру позиції, а також про комісії, спред і вплив на ціну для цих угод. Цільова волатильність без урахування торгових витрат може непомітно перетворити стратегію на таку, що часто торгує.
Результат: цільовий показник не гарантує захисту від хвостового ризику
Уявімо, що оцінка волатильності становить 2% на день, а стратегія тримає позицію з номіналом $31,500 за капіталу $100,000. До наступного планового ребалансування BTC падає на 12%. Приблизний збиток за переоцінкою становить $3,780, або 3,78% капіталу, без урахування комісій і фандингу. Цільова річна волатильність 10% не запобігла цьому збитку; вона лише перетворила оцінку звичайних коливань на розмір позиції.
Ризик зростає, якщо правило не обмежує кредитне плече. Після тривалого затишшя оцінена волатильність може стати мізерною, і формула вимагатиме позицію, що перевищує маржу рахунку або місткість ринку. Додайте обмеження в правило розрахунку розміру позиції та врахуйте його в бектесті. Потім відстежуйте, як часто воно спрацьовує: якщо ліміт спрацьовує регулярно, заявлена ціль рідко визначає фактичну експозицію.
Перевірка: відтворіть правило, а не лише криву результатів
Для кожного ребалансування фіксуйте вікно дохідності, оцінку волатильності, коефіцієнт перерахунку на рік, цільовий показник, обмеження плеча, бажаний номінал, виконаний номінал, оборот, комісії, вплив на ціну й фандинг. Коли цільова та реалізована волатильність розходяться, ці дані допоможуть побачити, чи відставала оцінка, чи торгові витрати зменшили дохідність, чи змінили стратегію обмеження експозиції.
Насамкінець запустіть той самий код розрахунку розміру позиції з таким самим часом ребалансування в паперовій торгівлі. Порівнюйте бажану експозицію з фактичною позицією та фіксуйте пропущені або затримані ордери. Цільовий рівень ризику стає корисним, коли можна пояснити кожен крок від оцінки до утримуваної позиції; відсоток на панелі — лише перший крок.
← Усі статті
