先從數字開始，因為數字本身就是全部的論點。在主流永續合約交易所吃單來回一趟，光手續費就要付掉名目本金的 0.10%。在多方擁擠的行情裡，資金費率一年可以吃掉你10-30%。而一張相對於盤口深度過大的市價單，除了價差之外還要再付上平方根定律的衝擊成本。至於那種讀到「昨天資料的今日修正版」的回測，等於憑空多出每年好幾個百分點、實際上從不存在的優勢。
真正令人意外的是第一個數字。不是因為它大，而是因為它對交易頻率的殺傷力。每個人聽到「要算手續費」都會點頭，然後轉頭就去測一個一天交易四十次的策略。來回 0.10%、一天四十趟，等於每天燒掉名目本金的 4%。中型市值的永續合約上，沒有任何訊號能跨過這道門檻。這個策略離可行差得遠了，但那份沒算手續費的回測卻說它天才無比。
手續費是篩子，不是打折
多數人腦中的模型是：手續費只是把曲線往下刮一層，形狀不變、位置略低。這是錯的。手續費是一道頻率篩選器。它會徹底抹掉同一個優勢的高頻版本，卻幾乎不碰慢速版本。當我們的流程開始逐交易所套用真實的 maker/taker 費率表之後，陣亡的策略並不是那些爛點子——而是交易太頻繁的好點子。修正方式通常是拉長時間框架，而不是換一個更好的訊號。現在只要平均單筆報酬低於名目本金的 0.15%，我們就直接放棄，因為扣掉雙邊成本後根本沒有東西可以複利。
資金費率是一種有記憶的持倉稅
永續合約每小時或每八小時結算一次資金費率，而且它不是雜訊：它在結構上，恰好和動能系統想做的那些交易高度相關。當所有人都做多時，資金費率為正，而你的多頭動能部位正在付這筆錢。少了資金費率累計的回測，會系統性地美化永續合約上的順勢策略。我們是用很難堪的方式學到這件事的——一整個系列的資金費率套利策略被自動放棄，只因為引擎根本沒有把它們設計要收割的那筆資金費率入帳。訊號沒問題，是帳算漏了。
衝擊成本隨你部位大小的平方根成長
以 K 棒為基礎的回測有個客氣的虛構：你會在收盤價成交。對小單來說這大致成立。但只要規模稍有意義，公認的模型就是——衝擊成本隨訂單相對於成交量的規模的平方根成長，而且不會回來。我們把平方根定律的衝擊估計折進每一筆成交，也折進權益曲線本身。它最要命的地方，剛好也是最不方便面對的地方：容量。一個策略在 $50k 規模下可能真的賺錢，到了 $5M 就結構性地不賺錢，而只有把衝擊納入的曲線才看得出那條界線在哪。
前視偏誤藏在資料裡，不在程式碼裡
沒有人會寫 if tomorrow_close > today_close: buy()。前視偏誤是從資料管線裡偷渡進來的：新聞情緒用發布時間而非攝取時間打上時戳；資金費率用它涵蓋的期間、而不是你實際知道它的時點去 join；把「當前」的標的宇宙套用到歷史（倖存者偏差）；用修正後的經濟數據取代當時真正打進市場的那個數字。我們的規則是全面 point-in-time：每一份輔助資料序列，都用我們當時可能知道它的時點打上時戳，而回測只能讀到那個奈秒當下已經存在的東西。
檢驗一份回測的標準，不是曲線有沒有往上走。而是同一份程式碼、餵進同樣的即時訊號，能不能產生同樣的交易——而你只能靠每天、永無止盡地核對，才會知道答案。
最後這句話是真的在跑的流程，不是口號。我們每天把每個模擬交易策略的時間窗重播進回測引擎，然後逐筆比對交易差異。當模擬盤和重播對不上，其中一邊在說謊，而說謊的通常是某項成本或某個時戳。上面那四個成本項目，只不過是最早騙到我們的那幾個而已。
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