פרמיות סיכון בביטקוין בזנבות תשואה ובמשטרי תנודתיות

סיכום

המאמר בוחן פרמיות סיכון מהסדר הראשון והשני בביטקוין, באמצעות מידע המשתמע מאופציות ותשואות ממומשות, ומשווה אותן לאלה של S&P 500. הוא מדווח שלביטקוין תנודתיות גבוהה יותר ופרמיית סיכון שונות גבוהה יותר. פירוק לפי אזורי תשואה מראה שתוצאות שליליות מתונות תורמות נתח קטן יותר מפרמיית התשואה הכוללת של ביטקוין מאשר מפרמיית המניות של US.

המחברים מקבצים צפיפויות ניטרליות לסיכון המשתמעות מאופציות ביטקוין ומזהים שני משטרי תנודתיות עם דפוסי פרמיה שונים. בתנודתיות נמוכה, תשואות חיוביות מהוות חלק גדול יחסית מפרמיית הביטקוין ופרמיית סיכון השונות גבוהה יותר; בתנודתיות גבוהה, התרומות החיוביות והשליליות מאוזנות יותר ופרמיית השונות נמוכה יותר. אלה ממצאים אמפיריים המבוססים על הנתונים והשיטה המתוארים; הקטע אינו מציין את תקופת המדגם או פרטים על חוסן, ולכן אינו מבסס עד כמה הדפוסים יציבים בתקופות אחרות או במפרטים אחרים.

רעיונות מרכזיים

• במחקר, לביטקוין תנודתיות גבוהה יותר ופרמיית סיכון שונות גבוהה יותר מאשר ל־S&P 500.
• המחקר מפריד את פרמיות התשואה לפי אזורים בהתפלגות התשואות.
• שיטת קיבוץ של צפיפויות המשתמעות מאופציות מזהה שני משטרי תנודתיות.
• במשטר התנודתיות הנמוכה, תשואות חיוביות תורמות יותר לפרמיית הביטקוין ופרמיית השונות גבוהה יותר.
• במשטר התנודתיות הגבוהה, התרומות של תשואות חיוביות ושליליות מאוזנות יותר.

תגיות

# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.