תחרות בין דילרים, גידור מלאי ומרווחי לקוחות
סיכום
המאמר ממדל תחרות בין דילרים המצטטים מחירי קנייה ומכירה של נכס מסוכן. הדילרים מבקשים למשוך זרם פקודות מלקוחות כדי להרוויח תוך ניהול סיכון המלאי. הם יכולים למשוך זרם פקודות מקזז באמצעות התאמת הציטוטים, תהליך שהמאמר מכנה הפנמה, או לגדר פוזיציות באמצעות מסחר ישיר בשוק, תהליך המכונה החצנה.
באמצעות גישה וריאציונית, החוקרים גוזרים שיווי משקל נאש בצורה סגורה ומשתמשים בו לניתוח יחסי הגומלין בין הבחירות. הם מדווחים שדילרים המסתמכים על זרם פקודות של לקוחות לניהול מלאי מגבירים גידור ישיר כשהם מתחרים בדילרים שמחצינים. הדבר מעלה את עלויות הגידור של הדילרים ומוביל למרווחי לקוחות רחבים יותר. התיאור שסופק מציג את ממצאי שיווי המשקל, אך אינו כולל הנחות מודל, ערכי פרמטרים או ראיות אמפיריות, ולכן אי אפשר לשפוט על סמך הטקסט בלבד את תחולתם בשווקים בפועל.
רעיונות מרכזיים
- דילרים מנהלים מלאי באמצעות התאמת ציטוטים למשיכת זרם פקודות מקזז מלקוחות, או באמצעות גידור ישיר בשוק.
- המאמר גוזר שיווי משקל נאש בצורה סגורה בין דילרים מתחרים באמצעות גישה וריאציונית.
- דילרים המעדיפים הפנמה מגבירים גידור חיצוני כשהם מתחרים בדילרים שמגדרים ישירות.
- שיווי המשקל המתקבל קשור לעלויות גידור גבוהות יותר ולמרווחי לקוחות רחבים יותר.
תגיות
הטקסט המלא
# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation # Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.