מסחר בפיזור באמצעות אופציות על מניות בודדות ועל מדדים

סיכום

מסחר בפיזור מבקש ללכוד את ההפרש בין פרמיות סיכון התנודתיות באופציות על מדדים לבין אלו שבאופציות על מניות בודדות. פוזיציה בסיסית מוכרת אופציות על מדד וקונה אופציות על המניות המרכיבות אותו. מכיוון שהעסקה חשופה לקורלציה, היא נוטה להרוויח כאשר מניות בודדות נעות פחות יחד, ועלולה לספוג הפסדים חדים כשהקורלציות עולות בתקופות לחץ בשוק. המסמך קושר גם בין הבדלים בפרמיות האופציות לבין חילוקי דעות בין אנליסטים בנוגע לרווחי חברות.

הגישה המתוארת ל-S&P 100 מדרגת מניות מדי חודש לפי מדד של חילוקי דעות בתחזיות הרווחים, קונה אופציות מכר על המניות שבהן אי ההסכמה הגבוהה ביותר, ומוכרת אופציות מכר על המדד בטווחי דלתא מוגדרים של בלק-שולס. המחקרים המצוטטים קושרים בין חילוקי דעות באמונות ובין תנאי מחזור העסקים לבין פרמיות תנודתיות במדד ובמניות בודדות; המסמך מסכם גם מחקרים על פרמיות קורלציה ועל שיטות חלופיות לבחירת מניות מדד. בקטסט אחד המצוטט מדווח על תשואות ועל יחסי שארפ, אך הנתונים הללו שייכים למסגרת הבחירה ולמדגם המסוימים של אותו מחקר. העמוד מזהיר במפורש שמסחר בפיזור אינו הגנה בשוק דובי ועלול לגרום להפסדים גדולים במשברים; התוצאות תלויות ביישום, בקורלציות ובהנחות המודל.

רעיונות מרכזיים

• עסקאות פיזור משלבות מכירת אופציות על מדד עם קניית אופציות על מניות בודדות, כדי לבטא השקפה על פרמיות תנודתיות יחסיות.
• תשואות האסטרטגיה קשורות קשר הדוק לקורלציה; עלייה בקורלציות עלולה לגרום להפסדים בתקופות לחץ.
• הדוגמה מדרגת מדי חודש את חברות S&P 100 לפי חילוקי דעות של אנליסטים בתחזיות רווח, לפני בחירת אופציות מכר על מניות בודדות.
• מחקרים קושרים בין חילוקי דעות ותנאי מחזור העסקים לבין הבדלים בפרמיות על אופציות מדד ועל אופציות למניות בודדות.
• תוצאות הבקטסט המדווחות תקפות לשיטת בחירת מניות מסוימת ואינן מבטלות את הסיכון במשבר.

תגיות

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.