שיווי משקל במסחר פנים עם עושה שוק אסטרטגי

סיכום

מחקר תיאורטי זה משנה את מודל המסחר של בעל מידע פנים של Kyle בזמן רציף, ומאפשר לעושה השוק לחתור לרווח במקום לפעול כנאמן. לעושה השוק יש כוח שוק והוא משתמש במידע שבזרם הפקודות כדי לקבוע מחירים לטובתו. שיווי המשקל המתקבל מאפשר לעושה השוק להפיק רווחים צפויים חיוביים.

הניתוח מציע שעמלה מתונה הקשורה לזרם הפקודות עשויה להפוך את רווחי עושה השוק לדומים לרווחיו של בעל מידע פנים מיודע לחלוטין, או אף גבוהים מהם. הוא מציע גם מנגנון שבו מחירים ספקולטיביים עשויים להיות תנודתיים יותר מכפי שהערכים הבסיסיים לבדם היו מנבאים. המסמך מציג טיעון המבוסס על מודל ולא אימות אמפירי, והתיאור הקצר אינו מפרט את הנחות המודל או את תנאיו. לכן מסקנותיו תלויות בתצורת שיווי המשקל שנבחרה ואין לראות בהן ראיה ישירה על זירות מסחר בפועל.

רעיונות מרכזיים

• המודל מאפשר לעושה שוק למקסם רווח במקום לפעול כנאמן.
• כוח השוק מאפשר לעושה השוק להשתמש בזרם הפקודות כדי לקבוע מחירים לטובתו.
• עמלה מתונה התלויה בזרם הפקודות יכולה להניב לעושה השוק רווחים צפויים משמעותיים.
• המודל מקשר בין תמחור אסטרטגי לבין תנודתיות ספקולטיבית שמעבר לערכים הבסיסיים.
• הטענות תיאורטיות ותלויות בהנחות המודל.

תגיות

# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.