LPPL ראיות לכך ששוק המניות משפיע על תשואות אג״ח האוצר

סיכום

המאמר מיישם דפוסי חוק חזקה לוגריתמי מחזורי (LPPL), המתפרשים באמצעות מסגרת התנהגותית של עדר, על תשואות אג״ח האוצר של ארה״ב. הוא מדווח על ראיות לדפוס אנטי־בועה בתשואות לפדיון של יותר משנה, שהחל באוקטובר 2000. במסגרת זו, אנטי־בועה היא צורה מסוימת של LPPL שהוצעה ללכידת התנהגות עדר קולקטיבית; המחברים בודקים אותה באמצעות הליכים פרמטריים ולא־פרמטריים.

כדי לבחון קשרים בין שווקים ובין טווחי פדיון, המחקר מנתח כיצד פרמטרי LPPL המותאמים משתנים לפי טווח הפדיון, ומשתמש במתאמים צולבים בפיגור בין S&P 500 לתשואות אג״ח. המחברים מפרשים את התוצאות כשרשרת סיבתית משוק המניות דרך מדיניות הפדרל ריזרב והתשואות לטווח קצר אל התשואות לטווח ארוך, לצד השפעה ישירה של מניות על תשואות ארוכות. זו פרשנות המחברים לדפוסים היסטוריים, ובה הרעיון שמניות משמשות מדד לתחזית הכלכלית. התיאור שסופק אינו מוכיח שדפוסי LPPL מבססים סיבתיות או שהקשר תקף מעבר לתקופה שנחקרה.

רעיונות מרכזיים

• המחקר משתמש בדפוסי LPPL לזיהוי אנטי־בועה מוצעת בתשואות אג״ח אוצר לטווחי פדיון ארוכים.
• הראיות משלבות בדיקות פרמטריות ולא־פרמטריות עם השוואות לפי טווח פדיון ומתאמים צולבים בפיגור.
• המחברים מציעים השפעה שעוברת ממניות דרך מדיניות ותשואות קצרות אל תשואות ארוכות.
• הממצאים תומכים בפרשנות היסטורית ואינם מוכיחים כשלעצמם מנגנונים סיבתיים או תחולה רחבה יותר.

תגיות

# Causal Slaving of the U.S. Treasury Bond Yield Antibubble by the Stock Market Antibubble of August 2000


# Causal Slaving of the U.S. Treasury Bond Yield Antibubble by the Stock Market Antibubble of August 2000









Using the descriptive method of log-periodic power laws (LPPL) based on a theory of behavioral herding, we use a battery of parametric and non-parametric tests to demonstrate the existence of an antibubble in the yields with maturities larger than 1 year since October 2000. The concept of ``antibubble'' describes the existence of a specific LPPL pattern that is thought to reflect collective herding effects. From the dependence of the parameters of the LPPL formula as a function of yield maturities and using lagged cross-correlation calculations between the S&P 500 and bond yields, we find strong evidence for the following causality: Stock Market $\to$ Fed Reserve (Federal funds rate) $\to$ short-term yields $\to$ long-term yields (as well as a direct and instantaneous influence of the stock market on the long-term yields). Our interpretation is that the FRB is ``causally slaved'' to the stock market (at least for the studied period), because the later is (taken as) a proxy for the present and future health of the economy.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.