מדידת ערך המידע באמצעות זרם פקודות

סיכום

המסמך מתאר דרך לאמוד את הערך שסוחרים מיודעים מפיקים ממידע. הוא משתמש בשונות המשותפת בין שינויי מחירים לזרם הפקודות כמדד, ומפרש קשר זה כהפסדים של סוחרי רעש וכרווחים מקבילים של סוחרים מיודעים, בהנחה שעשיית שוק תחרותית. הגישה קושרת בין פעילות מסחר שנצפתה לבין הערך הכלכלי של מידע בשוקי המניות.

באמצעות נתוני מניות אמריקאיות בתדירות גבוהה מ־US, המחברים אומדים ערך שנתי של $3.5 מיליון וערך מצרפי השווה ל־0.04% משווי השוק. הם משווים זאת לעמלות שמשקיעים משלמים כדי להשיג תשואות עודפות, המדווחות כ־0.67% משווי השוק על בסיס הרחבה של French (2008) עד 2024. הפער הגדול מוצג כחידה, והמסמך דן בפתרונות אפשריים בלי להכריע ביניהם. האומדן תלוי במדד השונות המשותפת המוצע ובהנחותיו, לרבות עשיית שוק תחרותית; התיאור הקצר אינו מפרט את ההסברים החלופיים או את פרטי האמידה.

רעיונות מרכזיים

• השונות המשותפת בין שינויי מחירים לזרם הפקודות משמשת למדידת ערך המידע עבור סוחרים מיודעים.
• בהנחה של עשיית שוק תחרותית, הערך הנמדד תואם להפסדי סוחרי רעש ולרווחי סוחרים מיודעים.
• האומדן מנתוני מניות אמריקאיות בתדירות גבוהה מ־US קטן ביחס לעמלות המדווחות שמשקיעים משלמים כדי להשיג תשואות עודפות.
• ההבדל בין ערך המידע לעמלות המשקיעים מוצג כחידה עם הסברים אפשריים.

תגיות

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.