מודל להשפעת זרימת פקודות ולסיכון נזילות בחוזים עתידיים על ניקיי

סיכום

המחקר מפתח מסגרת הקושרת בין זרימת פקודות, השפעת מחיר ומחיר השוק של סיכון נזילות. הניתוח גוזר משוואה דיפרנציאלית ומציג שני פתרונות בצורה סגורה. אחד מהם משחזר את ההשפעה הליניארית של זרימת פקודות, הקשורה למודל הקלאסי של סוחר בעל מידע; כאשר המידע אינו אסימטרי באותה מידה, המסגרת מניבה במקום זאת קשר בצורת S בין זרימת הפקודות להשפעת המחיר.

המחברים בוחנים את המסגרת באמצעות נתונים תוך־יומיים של חוזים עתידיים על ניקיי ומשווים את השפעות המחיר המשוערות לפונקציות היוריסטיות הנהוגות בתעשייה. הם טוענים שהמודל יכול לאמוד פרמטרים של סיכון נזילות ולספק הסבר אפשרי לתנודתיות סטוכסטית ולמתאמים. הם מוצאים גם שעומק השוק משקף את מחיר השוק של סיכון נזילות. המסמך אינו מדווח על תקופת המדגם, התאמה כמותית או עלויות ביצוע, ולכן הוא מציג נקודת מבט מודלית אך אינו מספק די ראיות להערכת ביצועי מסחר מעשיים.

רעיונות מרכזיים

• המסגרת קושרת בין השפעת המחיר של זרימת פקודות לבין מחיר השוק של סיכון נזילות.
• הפתרונות כוללים עקומת השפעה ליניארית ועקומה בצורת S.
• נעשה שימוש בנתונים תוך־יומיים של חוזים עתידיים על ניקיי לאמידת ההשפעה ולהשוואתה ליוריסטיקות בתעשייה.
• המודל קושר בין פרמטרים של סיכון נזילות לבין תנודתיות סטוכסטית ומתאם.
• נמצא שעומק השוק מקודד מידע על מחירו של סיכון הנזילות.

תגיות

# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.