אפקט התנודתיות הנמוכה במניות ובניית תיק לונג בלבד

סיכום

אפקט התנודתיות הנמוכה הוא הנטייה המדווחת של מניות מסוכנות פחות להניב תשואות מותאמות לסיכון גבוהות יותר ממניות מסוכנות יותר. יישום פשוט מדרג מניות לפי התנודתיות בתשואות השבועיות שלהן בעבר, בונה תיקי עשירונים וקונה את הקבוצה בעלת התנודתיות הנמוכה ביותר. המסמך מציין איזון מחדש מדי חודש תוך שימוש בנתוני שלוש השנים האחרונות. הוא מתאר גם גרסת לונג-שורט שקונה את עשירון התנודתיות הנמוכה ביותר ומוכרת בשורט את הגבוה ביותר, אך מציין שקל יותר ליישם תיק לונג בלבד.

הראיות המצוטטות כוללות תוצאות של מינימום שונות בארה״ב בשנים 1968–2005, פער אלפא עולמי בין מניות בתנודתיות נמוכה לגבוהה בשנים 1986–2006, ומחקרים המדווחים על תבניות דומות בשווקים שונים. ההסברים המוצעים כוללים מגבלות מינוף, תמריצים מוסדיים הנובעים מהשוואה למדד ייחוס, והעדפת משקיעים למניות מסוכנות המזכירות כרטיסי הגרלה. המסמך מציין שההסברים עדיין שנויים במחלוקת, ובפרט אם התשואות משקפות תמחור שגוי או סיכון שיטתי. מניות בעלות תנודתיות נמוכה עלולות להתייקר כשהאסטרטגיה נעשית פופולרית, ולבצע פחות טוב בתקופות של לחץ בשוק. ממצאים היסטוריים אינם ערובה לתשואות עתידיות.

רעיונות מרכזיים

• האסטרטגיה מדרגת מניות לפי תנודתיות התשואות ההיסטוריות ומשקיעה בקבוצה בעלת התנודתיות הנמוכה ביותר.
• היישום המתואר מתאזן מחדש מדי חודש ומשתמש בשלוש שנים של נתוני תשואות שבועיות.
• גרסת לונג-שורט מוסיפה פוזיציית שורט בקבוצה בעלת התנודתיות הגבוהה ביותר, ואילו קל יותר ליישם גרסת לונג בלבד.
• המחקרים המצוטטים במסמך מדווחים על ביצועים מותאמים לסיכון טובים יותר במדגמים מארה״ב וממדינות אחרות.
• מגבלות מינוף, מדדי ייחוס מוסדיים והעדפות משקיעים הם הסברים מוצעים לאפקט.
• פופולריות עשויה להעלות את הערכות השווי של מניות בעלות תנודתיות נמוכה ולחשוף את האסטרטגיה לסיכון בתקופות לחץ בשוק.

תגיות

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.