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इंट्राडे TWAP और VWAP बेंचमार्क कीमतों और लिक्विडिटी को कैसे प्रभावित करते हैं

लेख arXiv papers · लेखक: Jin Hyuk Choi et al.
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सारांश

यह शोध पत्र इंट्राडे ट्रेडिंग, मूल्य निर्धारण और लिक्विडिटी का मॉडल बनाता है, जहाँ ट्रेडर गतिशील टाइम-वेटेड एवरेज प्राइस (TWAP) या वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) बेंचमार्क का पालन करते हैं। यह बंद रूप में प्रतिस्पर्धी संतुलन निकालता है और उन संतुलनों पर भी विचार करता है जहाँ ट्रेडर कीमत को दिया हुआ नहीं मानते। मॉडल बेंचमार्क से तय ट्रेडिंग लक्ष्यों को इंट्राडे मूल्य दबाव से जोड़ता है: TWAP लक्ष्य पूर्वानुमेय पैटर्न बनाते हैं, जबकि VWAP लक्ष्यों की अनिश्चितता उन पैटर्न में अनिश्चितता जोड़ती है।

विश्लेषण के अनुसार, केवल अंतिम लक्ष्यों के आधार पर ट्रेडिंग की स्थिति की तुलना में दोनों बेंचमार्क प्रकार लिक्विडिटी घटाते और मूल्य अस्थिरता बढ़ाते हैं। लेखक संख्यात्मक उदाहरण देते हैं और रूपरेखा को गणनात्मक रूप से साध्य बताते हैं। दस्तावेज़ संख्यात्मक नतीजे, अंशांकन विवरण या अनुभवजन्य बाज़ार सत्यापन नहीं देता, इसलिए निष्कर्षों को वास्तविक बाज़ारों के प्रत्यक्ष साक्ष्य के बजाय मॉडल की मान्यताओं के निहितार्थ के रूप में समझना चाहिए। यह समझने की रूपरेखा देता है कि समय-सारणी की परंपराएँ इंट्राडे निष्पादन की परिस्थितियों को कैसे आकार दे सकती हैं।

मुख्य विचार

  • गतिशील TWAP लक्ष्य इंट्राडे मूल्य दबाव के पूर्वानुमेय पैटर्न बनाते हैं।
  • VWAP लक्ष्य पथों में अनिश्चितता इंट्राडे मूल्य दबाव के पैटर्न को अनिश्चित बनाती है।
  • दोनों बेंचमार्क प्रकार केवल अंतिम लक्ष्यों के आधार पर ट्रेडिंग की तुलना में मॉडल की लिक्विडिटी घटाते हैं।
  • मॉडल TWAP और VWAP बेंचमार्क के तहत मूल्य अस्थिरता भी अधिक पाता है।
  • बंद रूप के संतुलन विश्लेषण और संख्यात्मक उदाहरण इस सैद्धांतिक रूपरेखा को आधार देते हैं।

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ऑर्डर निष्पादनबाज़ार की सूक्ष्म संरचनाअस्थिरतासांख्यिकी
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# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks


# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks









This paper presents a continuous-time model of intraday trading, pricing, and liquidity with dynamic TWAP and VWAP benchmarks. The model is solved in closed-form for the competitive equilibrium and also for non-price-taking equilibria. The intraday trajectories of TWAP trading targets cause predictable intraday patterns of price pressure, and randomness in VWAP target trajectories induces additional randomness in intraday price-pressure patterns. TWAP and VWAP trading both reduce market liquidity and increase price volatility relative to just terminal trading targets alone. The model is computationally tractable, which lets us provide a number of numerical illustrations.

स्रोत के लाइसेंस के तहत श्रेय सहित पूरा पाठ दिखाया गया है। लाइसेंस: abstract CC0

यह सारांश मूल स्रोत के आधार पर Stratmill के शोध एजेंट ने लिखा है; यह स्रोत की प्रति नहीं है।