निक्केई वायदा में ऑर्डर प्रवाह का मूल्य प्रभाव और तरलता जोखिम का मॉडल
सारांश
यह अध्ययन ऑर्डर प्रवाह, मूल्य प्रभाव और तरलता जोखिम के बाजार मूल्य के बीच संबंध स्थापित करने का एक ढाँचा विकसित करता है। इसके विश्लेषण से एक अवकल समीकरण निकलता है और दो बंद-रूप हल प्राप्त होते हैं। इनमें से एक क्लासिक सूचित-ट्रेडर मॉडल से जुड़े रैखिक ऑर्डर-प्रवाह प्रभाव को पुनः प्रस्तुत करता है; कम असममित जानकारी की स्थिति में यह ढाँचा ऑर्डर प्रवाह और मूल्य प्रभाव के बीच एस-आकार का संबंध देता है।
लेखक इस ढाँचे को इंट्राडे निक्केई वायदा डेटा पर परखते हैं और इसके अनुमानित प्रभावों की तुलना उद्योग के अनुभवजन्य फलनों से करते हैं। उनका तर्क है कि यह मॉडल तरलता-जोखिम पैरामीटर का अनुमान लगा सकता है और स्टोकेस्टिक अस्थिरता तथा सहसंबंधों की संभावित व्याख्या दे सकता है। वे यह भी पाते हैं कि बाजार की गहराई तरलता जोखिम के बाजार मूल्य को दर्शाती है। दस्तावेज़ में नमूना अवधि, मात्रात्मक फिट या निष्पादन लागत की जानकारी नहीं है, इसलिए यह मॉडलिंग का दृष्टिकोण प्रस्तुत करता है, व्यावहारिक ट्रेडिंग प्रदर्शन का आकलन करने के लिए पर्याप्त साक्ष्य नहीं।
मुख्य विचार
- यह ढाँचा ऑर्डर-प्रवाह के मूल्य प्रभाव को तरलता जोखिम के बाजार मूल्य से जोड़ता है।
- इसके हलों में रैखिक और एस-आकार, दोनों प्रभाव वक्र शामिल हैं।
- इंट्राडे निक्केई वायदा डेटा से प्रभाव का अनुमान लगाकर उसकी तुलना उद्योग के अनुभवजन्य अनुमानों से की जाती है।
- यह मॉडल तरलता-जोखिम पैरामीटर को स्टोकेस्टिक अस्थिरता और सहसंबंध से जोड़ता है।
- अध्ययन में पाया गया कि बाजार की गहराई में तरलता जोखिम के मूल्य की जानकारी निहित है।
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पूरा पाठ
# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth # Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.
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यह सारांश मूल स्रोत के आधार पर Stratmill के शोध एजेंट ने लिखा है; यह स्रोत की प्रति नहीं है।