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CAPE 기반 장기 주가지수 수익률 예측 모델

기사 arXiv papers · 저자: Natascia Angelini et al.
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요약

이 문서는 경기조정 주가수익비율, 즉 CAPE을 중심으로 주가지수 수익률의 이산시간 모델을 제시합니다. 수익률 증가는 모멘텀, 초기 CAPE의 로그와 연결된 펀더멘털 요소, 확산형 가격 움직임을 만드는 무작위 구동 요소를 결합합니다. 모델에서 초기 밸류에이션은 성장의 기준 수준을 정하며, 교란은 가격을 그 수준에서 벗어나게 할 수 있습니다.

저자들은 충분히 긴 기간에서 기대수익률과 기대 총수익률이 초기 로그 CAPE에 선형적으로 비례하며, 수익률 분산은 확산과 일치하는 속도로 감소한다는 점을 증명합니다. 단기 및 중기에는 모멘텀으로 거품이나 급락이 생길 수 있으므로, 밸류에이션은 단기 가격 움직임의 지침이 아니라 장기 기준으로 제시됩니다. 이러한 결론은 명시된 모델 가정에 따른 것입니다. 문서는 실증 검증, 모수 추정치, 또는 실제로 CAPE을 활용하는 트레이딩 규칙을 제시하지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 이 모델은 주가지수 수익률 증가를 모멘텀, 초기 로그 CAPE, 무작위 교란과 연결합니다.
  • 초기 CAPE이 기준 성장 수준을 정하지만, 가격은 이 수준에서 벗어날 수 있습니다.
  • 장기 구간에서 모델은 기대수익률이 초기 로그 CAPE에 선형적으로 비례한다고 봅니다.
  • 모멘텀이 단기 거품과 급락을 일으킬 가능성도 모델에 포함됩니다.
  • 제시된 결과는 이론적이며 모델 가정에 좌우됩니다.

태그

주식팩터 투자모멘텀통계
전문
# Value matters: Predictability of Stock Index Returns


# Value matters: Predictability of Stock Index Returns









We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.

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