연관 증권 간 자동 유동성 공급

요약

이 문서는 정보 거래와 비정보 거래를 다룬 Glosten–Milgrom 모형을 수정해 자동 유동성 공급자가 시장에 미치는 영향을 살펴봅니다. 수정된 프레임워크에는 여러 증권과, 증권 간 관계를 활용해 들어오는 주문의 가격을 정하는 자동 시장조성자가 포함됩니다. 핵심은 증권 간 정보가 있으면 기존 방식으로 운영되는 시장조성자보다 자동화 시스템이 더 효율적으로 호가를 제시할 수 있다는 것입니다.

모형에 따르면 자동화된 참여자가 대부분의 주문을 처리하고 더 효율적인 가격을 제시합니다. 또한 정보 거래자의 거래 비용은 낮아지고 비정보 거래자의 비용은 높아질 것으로 예측합니다. 이러한 결과는 거래량 증가와 주식 거래 비용 하락과 함께 US 시장에서 고빈도 매매가 두드러지는 현상을 설명할 수 있는 가능성으로 제시됩니다. 문서는 모형의 결과를 요약하지만, 적용 범위를 평가할 실증적 세부 사항이나 가정, 검증 결과는 제공하지 않습니다. 따라서 결론은 모든 상황에서 자동화된 유동성 공급이 전통적 시장조성자를 대체했다는 증거가 아니라, 제안된 모형의 함의로 읽어야 합니다.

핵심 아이디어

• 모형은 여러 연관 증권을 포함하도록 Glosten–Milgrom을 확장합니다.
• 자동 시장조성자는 증권 간 관계를 활용해 주문 흐름의 가격을 정합니다.
• 모형은 자동화된 참여자가 대부분의 주문을 처리하고 더 효율적인 가격을 설정한다고 예측합니다.
• 모형에서 정보 거래자의 거래 비용은 낮아지고 비정보 거래자의 비용은 높아집니다.
• 이 연구 결과는 고빈도 트레이딩의 부상과 변화하는 US 주식 시장 비용을 설명하는 가설로 제시됩니다.

태그

# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making


# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making









Traditional market makers are losing their importance as automated systems have largely assumed the role of liquidity provision in markets. We update the model of Glosten and Milgrom (1985) to analyze this new world: we add multiple securities and introduce an automated market maker who uses the relationships between securities to price order flow. This new automated participant transacts the majority of orders, sets prices that are more efficient, and increases informed and decreases uninformed traders' transaction costs. These results can explain the recent dominance of high frequency trading in US markets and the corresponding increase in trading volume and decrease in transaction costs for US stocks.

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