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비트코인 메타주문 데이터로 확인한 제곱근 가격 충격

기사 arXiv papers · 저자: Jonathan Donier et al.
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요약

이 실증 연구는 100만 건이 넘는 메타주문을 재구성한 데이터셋을 사용해 비트코인/USD의 시장 충격을 살펴봅니다. 충격과 주문 규모 사이의 제곱근 관계를 검정한 결과, 통계적 차익거래와 시장조성 활동이 적은 환경에서도 네 차수 범위에 걸쳐 이 패턴이 성립한다고 봅니다.

제곱근 가격 충격은 최종 체결 가격에만 적용되는 것이 아니라 메타주문 전체 진행 과정을 설명한다고 분석합니다. 주문 흐름을 추정된 정보성 및 비정보성 요소로 나누기도 합니다. 비정보성 요소는 장기적으로 가격 충격이 거의 완전히 소멸하는 현상과 관련됩니다. 이 결과를 시장 충격 모형의 예측을 평가하고 이질적 에이전트 모형이 관측된 동태를 설명할 수 있다고 주장하는 데 활용합니다. 근거는 한 비트코인 거래소 시장에 관한 것이며, 같은 행동이 다른 자산이나 거래소에서도 보편적으로 나타난다는 점은 입증하지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 시장 충격을 분석하기 위해 100만 건이 넘는 비트코인/USD 메타주문을 재구성합니다.
  • 데이터에서는 네 차수 범위에 걸쳐 제곱근 시장 충격이 나타납니다.
  • 제곱근 관계는 메타주문 진행 중에도, 최종 체결 가격에서도 성립합니다.
  • 추정된 비정보성 주문 흐름은 장기적으로 가격 충격이 거의 완전히 소멸하는 현상과 관련됩니다.
  • 이 결과는 시장 충격 모형을 비교하는 데 참고가 되지만 보편적 적용 가능성을 입증하지는 않습니다.

태그

가상자산시장 미시구조주문 집행통계
전문
# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin


# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin









We present a thorough empirical analysis of market impact on the Bitcoin/USD exchange market using a complete dataset that allows us to reconstruct more than one million metaorders. We empirically confirm the "square-root law'' for market impact, which holds on four decades in spite of the quasi-absence of statistical arbitrage and market marking strategies. We show that the square-root impact holds during the whole trajectory of a metaorder and not only for the final execution price. We also attempt to decompose the order flow into an "informed'' and "uninformed'' component, the latter leading to an almost complete long-term decay of impact. This study sheds light on the hypotheses and predictions of several market impact models recently proposed in the literature and promotes heterogeneous agent models as promising candidates to explain price impact on the Bitcoin market -- and, we believe, on other markets as well.

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