발견 이후 약화된 고객 모멘텀
기사 arXiv papers · 저자: Mykola Pinchuk
요약
이 논문은 기업의 성과가 고객의 이전 성과와 양의 관계를 보이는 수익 패턴인 고객 모멘텀을 연구합니다. 고객 모멘텀은 통상적인 가격 모멘텀이나 이익 모멘텀과 구별되며, 일부는 소형주와 대형주 간 선행-후행 효과와 연관되어 있다고 보고합니다.
보고된 검정에서 최초 표본의 롱숏 포트폴리오 수익률은 통계적·경제적으로 유의미했습니다. 효과가 알려진 뒤에는 크기가 작아지고 통계적 유의성도 사라졌습니다. 이러한 양상은 투자자의 활용으로 기회가 줄었다는 설명과 일치하지만, 활용이 감소를 일으켰다고 요약문이 입증하는 것은 아닙니다. 증거는 과거 포트폴리오 및 요인 모델 분석에 기반합니다. 제공된 설명에는 표본 날짜, 구현 비용, 거래 마찰 이후에도 전략을 사용할 수 있는지 평가하는 데 필요한 세부 사항이 없습니다.
핵심 아이디어
- 고객 모멘텀은 기업 수익률을 고객의 과거 수익률과 연결합니다.
- 고객 모멘텀은 가격 모멘텀이나 이익 모멘텀으로 설명되지 않는다고 논문은 보고합니다.
- 소형주와 대형주 간 선행-후행 효과가 패턴의 일부를 설명합니다.
- 발견 이후 보고된 효과는 약해지고 통계적 유의성을 잃습니다.
- 발견 이후의 감소는 투자자의 활용과 일치하지만, 그 설명을 입증하지는 않습니다.
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전문
# Customer Momentum # Customer Momentum This paper examines customer momentum, defined as a positive relationship between a firm's returns and past returns of its customers. I confirm previous evidence (Cohen and Frazzini 2008) that customer momentum is both statistically and economically significant. Long-short equally-weighted (value-weighted) decile portfolio generates a monthly return of 122 (106) basis points and a t-statistic above 4 (2.8) with respect to Fama-French factor models. The paper reports that customer momentum neither explains nor is explained by price momentum and earnings momentum. Customer momentum is partially driven by the lead-lag relationship between small and large stocks. I find that in the post-discovery sample, customer momentum has a smaller magnitude and loses statistical significance. The results are consistent with the hypothesis that after its discovery, customer momentum decreased due to exploitation by investors.
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