딜러 경쟁과 스프레드

기사 arXiv papers · 저자: Robert Boyce et al.

요약

이 논문은 위험자산의 매수호가와 매도호가를 제시하는 딜러 간 경쟁을 모델링한다. 딜러는 재고 위험을 관리하면서 수익을 내기 위해 고객 주문 흐름을 확보하려 한다. 호가를 조정해 상쇄되는 주문 흐름을 끌어들이는 방식은 논문에서 내부화라고 부른다. 시장에서 직접 거래해 포지션을 헤지하는 방식은 외부화라고 한다.

저자들은 변분 접근법으로 폐형식 내시 균형을 도출하고 이러한 선택이 어떻게 상호작용하는지 분석한다. 고객 주문 흐름으로 재고를 관리하는 딜러는 외부화하는 딜러와 경쟁할 때 직접 헤지를 늘리는 것으로 보고된다. 이로 인해 딜러 전반의 헤지 비용이 높아지고 고객 스프레드가 넓어진다. 제공된 설명은 이러한 균형 결과를 밝히지만 모델 가정, 모수 값, 실증 증거가 없어 관측 시장에 적용할 수 있는지는 이 내용만으로 판단할 수 없다.

핵심 아이디어

딜러는 호가를 조정해 고객의 상쇄 주문 흐름을 끌어들이거나 시장에서 직접 헤지해 재고를 관리한다.
논문은 변분 접근법으로 경쟁 딜러의 폐형식 내시 균형을 도출한다.
내부화를 선호하는 딜러는 직접 헤지하는 딜러와 경쟁할 때 외부 헤지를 늘린다.
균형 결과로 헤지 비용이 높아지고 고객 스프레드가 넓어지는 것으로 나타난다.

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.

딜러 경쟁, 재고 헤지, 고객 스프레드

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