주식 가격 충격과 수익률

기사 arXiv papers · 저자: Irene Aldridge

요약

이 문서는 일별 주식 주문 흐름으로 가격 충격을 파악하고 주가 수익률을 예측할 수 있는지 연구합니다. 월별 부호 주문 흐름 측정치를 만들고, 가격 변동을 주문 흐름에 회귀하는 방법과 Amihud 방식의 가격 충격 비율을 사용해 Kyle의 람다를 추정합니다. 표본은 2020부터 2025까지의 미국 주식으로 구성됩니다.

부호가 있는 주문 흐름은 같은 달과 다음 달의 수익률과 연관되며, 거래량 변동성이 클수록 이후 수익률이 낮은 것으로 나타납니다. 횡단면 Fama–MacBeth 검정에서는 Newey–West 조정 이후에도 주문 흐름과의 관계가 유지됩니다. 제안된 설명에 따르면 역선택으로 인해 주문 흐름이 적을 때 가격 충격이 커지고 가격이 낮아질 수 있습니다. 이후 상황이 정상화되면 가격이 회복되어 비유동성과 관련된 프리미엄이 생깁니다. 보고된 결과는 표본 기간과 관측 측정치에 한정되며, 초록은 신호가 인과적이거나 트레이딩 비용을 반영한 뒤에도 수익성이 있음을 입증하지 않습니다.

핵심 아이디어

부호가 있는 주문 흐름을 이후 주식 횡단면 수익률의 예측 변수로 검정합니다.
월내 회귀와 Amihud 방식의 비율로 가격 충격을 추정합니다.
보고된 표본에서는 거래량 변동성이 이후 수익률 하락과 연관됩니다.
이 논문은 역선택과 이후 가격 회복으로 비유동성 프리미엄을 설명합니다.
근거는 2020–2025 기간의 미국 주식에서 나온 것이며 조정된 Fama–MacBeth 회귀를 사용합니다.

# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.

주식 가격 충격 추정과 미래 수익률의 관계

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