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군집 행동, 노이즈 트레이더와 초지수형 금융 거품

기사 arXiv papers · 저자: T. Kaizoji et al.
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요약

이 문서는 위험자산과 무위험자산이 있고 합리적 투자자와 노이즈 트레이더가 참여하는 균형 모형을 제시합니다. 합리적 투자자는 일정 상대적 위험회피 효용에 따라 기대수익과 위험을 기준으로 자산 배분을 선택합니다. 노이즈 트레이더는 서로를 모방하고 모멘텀 트레이딩을 하며, 군집화 성향은 시간에 따라 무작위로 변합니다. 이 모형은 두 집단의 상호작용이 가격과 수익률에 미치는 영향을 설명하도록 설계됐습니다.

저자들은 이 프레임워크가 두꺼운 꼬리 수익률과 변동성 군집을 재현하고, 근사적인 로그 주기 패턴과 함께 지수보다 빠르게 성장하는 일시적 거품을 만들 수 있다고 보고합니다. 가격 동학을 1995년부터 2000년까지의 닷컴 거품과 비교하고, 모멘텀이 군집 행동을 강화한다는 해석과 일치하게 모멘텀 전략이 일시적으로 수익을 냈다고 봅니다. 이는 모형 기반 결과와 과거 사례 비교입니다. 발췌문에는 추정 세부 정보, 견고성 검증, 거품 상황 밖에서도 전략이 수익을 유지한다는 증거가 없습니다.

핵심 아이디어

  • 합리적 투자자는 기대 효용에 따라 위험자산과 무위험자산에 배분합니다.
  • 노이즈 트레이더는 타인을 모방해 모멘텀 트레이딩을 하며 군집 성향은 시간에 따라 달라집니다.
  • 모형은 두꺼운 꼬리 수익률, 변동성 군집, 일시적인 초지수형 거품을 생성합니다.
  • 저자들은 모형을 1995년부터 2000년까지의 닷컴 거품과 비교합니다.
  • 모멘텀 전략은 일시적으로 수익을 냈으며 군집 행동을 강화할 가능성이 있다고 보고됩니다.

태그

모멘텀변동성주식통계
전문
# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

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