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예측 가능한 시장가 주문 흐름에 적응하는 호가창 유동성

기사 arXiv papers · 저자: Damian Eduardo Taranto et al.
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요약

이 논문은 지속적이고 예측 가능한 주문 흐름에 지정가 주문 호가창의 유동성이 어떻게 반응하는지 살펴봅니다. 매수·매도 시장가 주문을 방향으로 구분하며, 주문 부호의 자기상관은 서서히 감소합니다. 주문이 가격을 움직일 수 있기 때문에 이러한 지속성은 시장 효율성에 관한 의문을 제기합니다. 저자들은 주문 발생 확률과 반대로 변하는 경향이 있는 주문 가격 충격을 중심으로 비대칭 유동성을 논의합니다.

실증 결과는 한 방향의 예측 가능성이 높아질수록 반대편 유동성이 감소하는 경향이 있고, 거래가 가격을 바꿀 확률은 크게 낮아짐을 보여줍니다. 후자의 효과는 지속적인 흐름을 상쇄해 효율적이고 확산적인 가격을 유지하는 데 도움이 될 수 있지만, 전자의 효과는 반대 방향으로 작용합니다. 통계적 호가창 모형은 시장가 주문량을 국소적인 흐름 예측 가능성에 맞춰 조정하고, 여러 시간 척도에서 확산적인 가격 움직임과 관측된 여러 호가창 관계를 재현합니다. 발췌문에는 시장 표본이나 매개변수 추정치가 명시되지 않아 일반화 가능성을 평가하기 어렵습니다.

핵심 아이디어

  • 주문 흐름 부호의 자기상관이 서서히 감소해 효율적인 가격 움직임을 설명하기 어려워집니다.
  • 주문 흐름의 한 방향 예측 가능성이 커질수록 반대편 유동성은 감소하는 경향이 있습니다.
  • 방향 예측 가능성이 높아질수록 거래가 가격을 움직일 확률도 크게 감소합니다.
  • 모형은 시장가 주문량을 국소적 예측 가능성에 맞춰 조정하고 여러 시간 척도에서 확산적인 가격을 재현합니다.
  • 발췌문에는 시장 표본 세부 사항이 없어 결과를 폭넓게 적용할 수 있는지 판단하기 어렵습니다.

태그

시장 미시구조주문 집행통계
전문
# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books


# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books









In financial markets, the order flow, defined as the process assuming value one for buy market orders and minus one for sell market orders, displays a very slowly decaying autocorrelation function. Since orders impact prices, reconciling the persistence of the order flow with market efficiency is a subtle issue. A possible solution is provided by asymmetric liquidity, which states that the impact of a buy or sell order is inversely related to the probability of its occurrence. We empirically find that when the order flow predictability increases in one direction, the liquidity in the opposite side decreases, but the probability that a trade moves the price decreases significantly. While the last mechanism is able to counterbalance the persistence of order flow and restore efficiency and diffusivity, the first acts in opposite direction. We introduce a statistical order book model where the persistence of the order flow is mitigated by adjusting the market order volume to the predictability of the order flow. The model reproduces the diffusive behaviour of prices at all time scales without fine-tuning the values of parameters, as well as the behaviour of most order book quantities as a function of the local predictability of order flow.

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