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거래 시간 척도에 따른 가격 충격의 변화

기사 arXiv papers · 저자: Michele Vodret et al.
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요약

이 문서는 가격 충격에 관한 두 설명을 비교합니다. 정상 상태 Kyle 모형에서는 주문 흐름이 기초 가치에 관한 정보를 전달하고, 전파자 모형에서는 감소하는 충격 커널을 통해 거래가 가격에 영향을 줍니다. 두 모형은 고빈도에서 같은 가격 동학을 만들어내며, 이 일치를 보편적인 짧은 시간 척도 현상으로 설명합니다.

더 넓은 시간 척도에서는 두 모형이 예측하는 전체 충격 강도가 다르며, 그 차이는 초과 변동성과 관련됩니다. 분석은 고빈도에서 부호가 있는 주문 흐름에 대한 아선형 가격 반응이 저빈도에서는 주문 흐름 불균형에 대한 선형 반응으로 바뀐다고 설명합니다. 이는 미시구조 연구 결과와 거시경제적으로 중요한 더 긴 기간에 흔히 사용되는 선형 관계를 조화롭게 이해하는 방법을 제시합니다. 초록에는 실증 세부사항, 매개변수 추정치, 전환을 좌우하는 조건이 제시되지 않아 직접적인 평가와 실제 적용에 제약이 있습니다.

핵심 아이디어

  • 정상 상태 Kyle 모형과 전파자 모형은 고빈도에서 일치하는 가격 동학을 예측합니다.
  • Kyle 모형은 주문 흐름을 기초 가치에 관한 정보로 보고, 전파자 모형은 거래의 기계적 가격 충격을 모형화합니다.
  • 두 모형의 전체 충격 강도는 다르며, 그 차이는 초과 변동성과 관련됩니다.
  • 가격 반응은 고빈도에서는 아선형, 저빈도에서는 선형으로 설명됩니다.

태그

시장 미시구조통계고빈도 매매
전문
# Do fundamentals shape the price response? A critical assessment of linear impact models


# Do fundamentals shape the price response? A critical assessment of linear impact models









We compare the predictions of the stationary Kyle model, a microfounded multi-step linear price impact model in which market prices forecast fundamentals through information encoded in the order flow, with those of the propagator model, a purely data-driven model in which trades mechanically impact prices with a time-decaying kernel. We find that, remarkably, both models predict the exact same price dynamics at high frequency, due to the emergence of universality at small time scales. On the other hand, we find those models to disagree on the overall strength of the impact function by a quantity that we are able to relate to the amount of excess-volatility in the market. We reveal a crossover between a high-frequency regime in which the market reacts sub-linearly to the signed order flow, to a low-frequency regime in which prices respond linearly to order flow imbalances. Overall, we reconcile results from the literature on market microstructure (sub-linearity in the price response to traded volumes) with those relating to macroeconomically relevant timescales (in which a linear relation is typically assumed).

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