비례 거래 비용이 레버리지 효과를 제한하는 방식

요약

이 문서는 안전자산 하나와 위험자산 하나가 있는 시장에서 비례 거래 비용이 레버리지 투자에 미치는 제약을 살펴봅니다. 평균 변동성 수준을 유지하면서 장기 수익률을 극대화하도록 설계된 전략을 다루고, 레버리지가 커질수록 리밸런싱 비용이 증가하는 이유를 설명합니다.

핵심 결과는 비용 상승이 샤프 비율을 낮추며, 임계 레버리지 수준을 넘으면 수익률도 낮출 수 있다는 것입니다. 분석은 샤프 비율이 고정된 경우 자산 변동성이 높을수록 비용이 낮아져 수익률이 높을 수 있다고도 설명합니다. 발췌문에는 모델 방정식, 데이터 또는 실증 검증이 없습니다. 따라서 시장 상황에 따라 결론이 어떻게 달라지는지, 실제로 임계 레버리지 수준을 어떻게 추정하는지는 알 수 없습니다. 주장은 명시된 모델 가정에 한정됩니다.

핵심 아이디어

• 비례 거래 비용은 레버리지가 투자 수익률을 높이는 정도를 제한할 수 있습니다.
• 레버리지가 커지면 리밸런싱 비용이 늘고 샤프 비율이 낮아질 수 있습니다.
• 임계 레버리지 수준을 넘어서면 레버리지를 더 높이는 것이 수익률을 낮출 수 있습니다.
• 모델에 따르면 샤프 비율이 고정된 상황에서는 비용이 낮아 자산 변동성이 높을수록 수익률이 높을 수 있습니다.

태그

# The Limits of Leverage


# The Limits of Leverage









When trading incurs proportional costs, leverage can scale an asset's return only up to a maximum multiple, which is sensitive to its volatility and liquidity. In a model with one safe and one risky asset, with constant investment opportunities and proportional costs, we find strategies that maximize long term returns given average volatility. As leverage increases, rising rebalancing costs imply declining Sharpe ratios. Beyond a critical level, even returns decline. Holding the Sharpe ratio constant, higher asset volatility leads to superior returns through lower costs.

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