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일시적 거래 비용이 정보 거래 균형에 미치는 영향

기사 arXiv papers · 저자: Weston Barger et al.
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요약

이 문서는 자산의 미래 가치를 아는 정보 거래자와 가격을 설정하는 시장조성자에게 일시적 거래 비용이 미치는 영향을 연구합니다. 단일 경매 모형과 연속시간 모형을 모두 분석합니다. 거래자는 비용을 고려하고 경우에 따라 위험 회피 성향을 반영하면서 이익을 극대화하도록 거래를 선택합니다.

경매 모형에서는 다항식의 유일한 근으로 균형을 규정합니다. 점근 분석은 위험 회피와 비용 수준이 낮을 때의 행태를 근사하는 무차원 매개변수를 찾습니다. 연속시간 모형에서는 최적 전략을 피드백 형식으로 표현하며, 선형 균형은 결합된 전진·후진 상미분방정식 두 개에 따라 결정됩니다. 비용이 있으면 거래가 끝날 때 가격이 비공개 신호를 덜 반영합니다. 비용이 사라지면 전략과 가격결정 규칙은 마찰이 없는 경우에 가까워집니다. 이 문서는 이론 결과를 요약하지만 실증 검증이나 구현 세부사항은 제시하지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 일시적 거래 비용은 정보 거래자의 최적 전략과 시장조성자의 가격결정에 영향을 줍니다.
  • 단일 경매 균형은 다항식의 유일한 근으로 규정할 수 있습니다.
  • 비용과 위험 회피가 낮을 때는 무차원 매개변수를 이용한 점근 근사가 가능합니다.
  • 연속시간 선형 균형은 결합된 전진·후진 미분방정식으로 결정됩니다.
  • 거래 비용이 있으면 거래 구간이 끝나도 가격에 거래자의 신호가 완전히 드러나지 않습니다.

태그

시장 조성주문 집행시장 미시구조리스크 관리
전문
# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

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