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S&P 500 수익률 점프 후 내재 변동성 조정

기사 arXiv papers · 저자: Juho Kanniainen et al.
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요약

이 연구는 기초 지수에서 수익률 점프가 발생할 때 S&P 500 옵션의 내재 변동성이 즉시 조정되는지 살펴봅니다. 분 단위 지수 옵션 데이터를 사용해 점프 이후 내재 변동성을 추적하고, 점진적인 변화가 시장 조정 지연과 일치하는지 검증합니다. 보고된 움직임은 특정 방향으로 지속되며, 특히 음의 점프 이후 두드러집니다.

결과는 옵션의 내재 가치 수준과 유형에 따라 다릅니다. 등가격 옵션과 외가격 풋옵션의 내재 변동성은 점진적으로 움직이는 반면, 외가격 콜옵션의 내재 변동성은 즉시 새로운 수준에 도달합니다. 이는 내재 변동성 스마일이 비대칭적으로 조정됨을 보여줍니다. 저자들은 거래 비용이 없다는 가정의 시장에서는 이러한 패턴이 통계적 차익거래를 뒷받침할 수 있다고 언급합니다. 그러나 실제 옵션 매수·매도 호가 스프레드를 고려하면 비정상적인 옵션 수익률은 나타나지 않습니다. 따라서 이 증거는 시장 반응 패턴을 설명할 뿐, 거래 비용을 반영한 수익성 있는 전략을 입증하지는 않습니다.

핵심 아이디어

  • 이 연구는 수익률 급등 이후 내재 변동성을 살펴보기 위해 분 단위 S&P 500 지수 옵션 데이터를 사용합니다.
  • 점프 이후 내재 변동성 변화는 지연되며 지속됩니다. 특히 음의 점프 이후 두드러집니다.
  • 등가격 옵션과 외가격 풋옵션은 점진적으로 조정되는 반면, 외가격 콜옵션은 즉시 조정됩니다.
  • 내재 변동성 스마일은 옵션 유형에 따라 비대칭적으로 반응합니다.
  • 실제 옵션 스프레드를 고려하면 보고된 패턴이 비정상 수익률을 뜻하지는 않습니다.

태그

옵션변동성미국 시장시장 미시구조
전문
# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps


# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps









In informationally efficient financial markets, option prices and this implied volatility should immediately be adjusted to new information that arrives along with a jump in underlying's return, whereas gradual changes in implied volatility would indicate market inefficiency. Using minute-by-minute data on S&P 500 index options, we provide evidence regarding delayed and gradual movements in implied volatility after the arrival of return jumps. These movements are directed and persistent, especially in the case of negative return jumps. Our results are significant when the implied volatilities are extracted from at-the-money options and out-of-the-money puts, while the implied volatility obtained from out-of-the-money calls converges to its new level immediately rather than gradually. Thus, our analysis reveals that the implied volatility smile is adjusted to jumps in underlying's return asymmetrically. Finally, it would be possible to have statistical arbitrage in zero-transaction-cost option markets, but under actual option price spreads, our results do not imply abnormal option returns.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.