전략적 시장조성자와 내부자 거래 균형

요약

이 이론 연구는 시장조성자가 수탁자 역할을 하는 대신 이익을 추구하도록 연속시간 Kyle 내부자 거래 모형을 수정합니다. 시장조성자는 시장 지배력을 가지며 주문 흐름의 정보를 이용해 유리한 가격을 설정합니다. 그 결과 형성되는 균형에서는 시장조성자가 양의 기대이익을 얻을 수 있습니다.

분석에 따르면 주문 흐름에 연동된 소액 수수료만으로도 시장조성자의 이익이 완전한 정보를 가진 내부자의 이익과 비슷하거나 이를 넘어설 수 있습니다. 또한 펀더멘털 가치만으로 예측되는 수준보다 투기적 가격의 변동성이 커질 수 있는 메커니즘을 제시합니다. 이 문서는 실증적 검증이 아닌 모형 기반 논증을 제시하며, 짧은 설명에는 모형의 가정이나 조건이 구체적으로 명시되지 않았습니다. 따라서 결론은 선택한 균형 설정에 좌우되며 실제 거래 장소에 대한 직접적인 증거로 보아서는 안 됩니다.

핵심 아이디어

• 모형은 시장조성자가 수탁자 역할을 하는 대신 이익을 극대화하도록 설정합니다.
• 시장 지배력을 통해 시장조성자는 주문 흐름을 활용해 유리한 가격을 설정할 수 있습니다.
• 주문 흐름에 연동된 소액 수수료도 시장조성자에게 상당한 기대이익을 가져올 수 있습니다.
• 모형은 전략적 가격 설정과 펀더멘털을 넘어서는 투기적 변동성을 연결합니다.
• 주장은 이론에 근거하며 모형의 가정에 좌우됩니다.

태그

# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

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