주문 흐름으로 정보의 가치 측정하기

요약

이 문서는 정보에 밝은 트레이더가 정보를 통해 얻는 가치를 추정하는 방법을 설명합니다. 가격 변동과 주문 흐름의 공변동을 측정치로 사용하고, 이를 노이즈 트레이더의 손실로 해석합니다. 경쟁적인 시장조성 환경에서는 같은 금액이 정보에 밝은 트레이더의 이익에 해당합니다. 이 접근법은 관측된 트레이딩 활동과 주식시장에서 정보가 지니는 경제적 가치를 연결합니다.

고빈도 US 주식 데이터를 사용해 저자들은 연간 가치를 3.5백만 달러로 추정하고, 총액은 시가총액의 0.04%에 해당한다고 봅니다. 이를 초과 수익을 얻기 위해 투자자가 지불하는 수수료와 비교합니다. 해당 수수료는 French (2008) 연구를 2024까지 확장한 분석에 따라 시가총액의 0.67%로 보고됩니다. 이 큰 격차는 수수께끼로 제시되며, 문서는 가능한 해석을 논의하지만 결론을 내리지는 않습니다. 추정치는 제안된 공변동 측정 방식과 경쟁적인 시장조성을 포함한 가정에 좌우됩니다. 간략한 설명에는 대안적 설명이나 추정 세부 사항이 제시되지 않습니다.

핵심 아이디어

• 가격 변동과 주문 흐름의 공변동을 정보에 밝은 트레이더가 얻는 정보 가치의 측정치로 사용합니다.
• 경쟁적인 시장조성 환경에서 측정된 가치는 노이즈 트레이더의 손실이자 정보에 밝은 트레이더의 이익에 해당합니다.
• 고빈도 US 주식 데이터에서 나온 추정치는 초과 수익을 얻기 위해 투자자가 지불한다고 보고된 수수료보다 작습니다.
• 정보 가치와 투자자 수수료 사이의 차이는 가능한 설명이 있는 수수께끼로 다뤄집니다.

태그

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

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