포아송·호크스 주문 흐름과 가격 충격을 고려한 최적 실행
기사 arXiv papers · 저자: Aurélien Alfonsi et al.
요약
이 문서는 다른 유동성 테이커의 주문을 포함하는 선형 가격 충격 모델에서 최적 실행을 연구합니다. 외부 주문은 포아송 도착이나 주문 흐름의 자기 흥분을 허용하는 호크스 과정으로 모델링합니다. 저자들은 실행 문제를 명시적으로 풀어, 거래자가 다른 참여자의 주문에 어떻게 대응해야 하는지 설명하는 폐쇄형 전략을 도출합니다.
분석에서는 이 모델로 시장의 존속 가능성과 가격 조작도 살펴봅니다. Huberman–Stanzl 개념에 따르면 포아송 주문 도착은 강건한 가격 조작 전략을 허용할 수 있다고 봅니다. 반면 호크스 주문 흐름에 특정 조건을 적용하면 자기 흥분과 가격 복원력이 균형을 이루어 이러한 전략을 배제하고 시장 안정성을 낳습니다. 문서 요약에는 정확한 공식이나 매개변수 조건이 없어 실제 적용 범위를 평가할 수 없습니다. 결론은 명시된 선형 충격 모델에 한정되며 실행 시장 전반에 대한 보편적 주장으로 해석해서는 안 됩니다.
핵심 아이디어
- 실행 모델에는 선형 가격 충격과 다른 유동성 테이커의 주문이 포함됩니다.
- 외부 주문 도착은 포아송 과정 또는 자기 흥분 호크스 과정으로 나타냅니다.
- 최적 전략을 폐쇄형으로 풀어 다른 거래자의 주문에 대응합니다.
- 포아송 도착은 가격 조작을 가능하게 할 수 있지만, 특정 호크스 조건은 조작을 막고 안정성을 뒷받침할 수 있습니다.
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전문
# Dynamic optimal execution in a mixed-market-impact Hawkes price model # Dynamic optimal execution in a mixed-market-impact Hawkes price model We study a linear price impact model including other liquidity takers, whose flow of orders either follows a Poisson or a Hawkes process. The optimal execution problem is solved explicitly in this context, and the closed-formula optimal strategy describes in particular how one should react to the orders of other traders. This result enables us to discuss the viability of the market. It is shown that Poissonian arrivals of orders lead to quite robust Price Manipulation Strategies in the sense of Huberman and Stanzl. Instead, a particular set of conditions on the Hawkes model balances the self-excitation of the order flow with the resilience of the price, excludes Price Manipulation Strategies and gives some market stability.
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