거래소 간 지정가·시장가 주문 배분 최적화
기사 arXiv papers · 저자: Rama Cont et al.
요약
이 문서는 전자 주식 시장에서 거래를 어떻게 체결할지 결정하는 프레임워크를 제시합니다. 트레이더는 시장가 주문이나 지정가 주문을 사용하거나 여러 거래소에 주문을 보낼 수 있습니다. 제안된 방법은 주문 배분을 볼록 최적화 문제로 다루며, 주문 흐름, 지정가 주문장의 대기열 규모, 거래소 수수료와 리베이트, 트레이더의 선호를 의사결정에 연결합니다.
단일 거래소의 경우 저자들은 시장가 주문과 지정가 주문 간 주문 배분의 명시적 해법을 도출합니다. 여러 거래소에서는 최적 정책을 계산하는 확률적 알고리즘을 제안하고, 수치 구현으로 매개변수 변화에 따른 해의 반응을 살펴봅니다. 이는 체결 선택을 분석하는 구조적 방법을 제공하지만, 설명에는 정량적 결과나 가정, 보정, 현실 검증에 관한 세부 사항이 없습니다. 정책의 유용성은 입력값이 트레이더가 실제로 마주하는 실시간 주문장, 주문 흐름, 수수료 체계를 얼마나 잘 나타내는지에 달려 있습니다.
핵심 아이디어
- 주문 배분은 주문 흐름, 대기열 규모, 수수료와 리베이트, 트레이더의 선호에 따라 달라집니다.
- 이 프레임워크는 체결 선택을 볼록 최적화 문제로 정식화합니다.
- 단일 거래소에서는 시장가 주문과 지정가 주문 간 명시적인 배분을 도출합니다.
- 여러 거래소에서는 확률적 알고리즘으로 최적 주문 배분 정책을 계산합니다.
- 수치 분석으로 모델 매개변수 민감도를 살펴보지만 구체적인 결과는 제시하지 않습니다.
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전문
# Optimal order placement in limit order markets # Optimal order placement in limit order markets To execute a trade, participants in electronic equity markets may choose to submit limit orders or market orders across various exchanges where a stock is traded. This decision is influenced by the characteristics of the order flow and queue sizes in each limit order book, as well as the structure of transaction fees and rebates across exchanges. We propose a quantitative framework for studying this order placement problem by formulating it as a convex optimization problem. This formulation allows to study how the interplay between the state of order books, the fee structure, order flow properties and preferences of a trader determine the optimal placement decision. In the case of a single exchange, we derive an explicit solution for the optimal split between limit and market orders. For the general problem of order placement across multiple exchanges, we propose a stochastic algorithm for computing the optimal policy and study the sensitivity of the solution to various parameters using a numerical implementation of the algorithm.
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