주문 분할과 주식 주문 흐름의 지속성

기사 arXiv papers · 저자: Bence Toth et al.

요약

이 논문은 주식 거래가 길게 이어지는 동안 매수·매도 주문 부호의 양의 상관관계가 지속되는 이유를 조사한다. 서로 다른 투자자들이 비슷하게 행동하는 군집 행동과 한 투자자가 대량 주문을 여러 소량 주문으로 나누는 주문 분할이라는 두 가지 원인을 구분한다. 증권사 선택이 구분을 어렵게 할 수 있어 저자들은 군집 행동, 분할, 증권사 선택을 함께 모델링한다.

회원 식별자가 포함된 런던 증권거래소 주문 데이터를 이용한 연구는 몇 시간보다 짧은 시간 범위에서 주문 분할이 지속성을 압도적으로 설명한다고 밝혔다. 증권사별 주문 흐름은 회사 간에, 시간에 걸쳐 일관된다고도 보고한다. 이 결과는 연구 대상 시장과 시간 범위에 관한 것이다. 요약에는 거래소, 자산군, 더 긴 시간 범위에 걸친 광범위한 비교가 없으며, 모든 상황에서 한 메커니즘이 지배적이라고 입증하지 않는다.

핵심 아이디어

주식 주문 부호는 연속된 여러 주문에서 양의 상관관계를 유지할 수 있다.
군집 행동과 주문 분할은 주문 흐름 지속성을 설명하는 서로 다른 원인이다.
증권사 선택은 두 설명을 측정하려는 시도를 왜곡할 수 있다.
저자들은 군집 행동 및 주문 분할과 함께 증권사 선택을 모델링한다.
분석한 데이터에서 몇 시간보다 짧은 기간의 지속성을 만드는 주된 원인은 주문 분할이다.

# Why is order flow so persistent?


# Why is order flow so persistent?









Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.

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주식 주문 흐름 지속성의 원인으로서 주문 분할

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