4,000개 알파 전략의 회전율·거래 비용·수익률·변동성

요약

이 연구는 실제 미국 주식 매매 포트폴리오 4,000개를 분석하며, 보유 기간은 약 0.7일에서 19거래일입니다. 주당 센트 단위 값은 포트폴리오 회전율에 반비례하지만, 포트폴리오 수익률은 회전율에 통계적으로 유의한 영향을 받지 않는다고 보고합니다. 이 결과는 회전율이 높은 포트폴리오의 수익률은 반드시 낮다는 단순한 가정에 의문을 제기하지만, 발췌문에는 거래 비용이 보고된 관계에 어떻게 반영됐는지 자세히 설명되어 있지 않습니다.

연구는 보유 기간이 약 10일까지일 때 수익률이 포트폴리오 변동성의 약 0.8승에서 0.85승에 비례한다고도 확인합니다. 이러한 실증 관계는 실제 운용 포트폴리오와 알파의 대규모 집합에서 도출됐지만, 요약에는 표본 추출, 추정 또는 강건성 세부 사항이 없습니다. 따라서 관측된 연관성은 분석한 포트폴리오 집합에 해당하며, 회전율이나 변동성이 성과를 유발한다는 점을 입증하지 않습니다.

핵심 아이디어

• 분석은 보유 기간이 짧은 실제 미국 주식 포트폴리오 4,000개를 다룹니다.
• 보고된 데이터에서 주당 센트 단위 값은 포트폴리오 회전율에 반비례합니다.
• 표본에서 포트폴리오 수익률은 회전율에 통계적으로 유의한 영향을 받지 않습니다.
• 보유 기간이 약 10일까지일 때 수익률은 포트폴리오 변동성의 약 0.8승에서 0.85승에 비례합니다.
• 발췌문은 실증적 연관성을 보고하지만 강건성이나 인과관계의 증거는 제시하지 않습니다.

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# Performance v. Turnover: A Story by 4,000 Alphas


# Performance v. Turnover: A Story by 4,000 Alphas









We analyze empirical data for 4,000 real-life trading portfolios (U.S. equities) with holding periods of about 0.7-19 trading days. We find a simple scaling C ~ 1/T, where C is cents-per-share, and T is the portfolio turnover. Thus, the portfolio return R has no statistically significant dependence on the turnover T. We also find a scaling R ~ V^X, where V is the portfolio volatility, and the power X is around 0.8-0.85 for holding periods up to 10 days or so. To our knowledge, this is the only publicly available empirical study on such a large number of real-life trading portfolios/alphas.

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