무기한 선물 슬리피지 리스크

기사 arXiv papers · 저자: Otar Sepper

요약

이 문서는 현재 무기한 선물 주문장으로 청산 체결 위험을 추정하는 프레임워크인 슬리피지 위험 측정(SaR)을 소개합니다. 이와 관련된 세 가지 측정치를 정의합니다. 횡단면 슬리피지 분위수, 분포 꼬리에서의 기대 슬리피지, 달러 기준 총 꼬리 슬리피지입니다. 과거 수익률을 기준으로 하는 위험 측정치와 달리, 이 지표들은 현재 시장 깊이에서 청산을 집행하는 비용을 설명하기 위한 것입니다.

이 프레임워크는 소수의 시장 조성자에게 크게 의존하는 유동성을 반영하는 집중도 조정도 추가하고, 산출된 측정치를 거래소 리스크 관리의 자본 요건에 연결하는 방안을 제안합니다. 이 문서는 청산 연쇄를 포함한 Hyperliquid 주문장 분석을 SaR이 시스템 스트레스를 사전에 나타낼 수 있다는 근거로 인용합니다. 보험 기금 및 자동 디레버리징 설계와의 연관성도 언급합니다. 하지만 제공된 글에는 수치 결과, 보정 세부 사항 또는 독립적인 검증이 없으므로 예측 주장과 다른 거래소에 대한 적용 가능성은 불확실합니다.

핵심 아이디어

SaR은 현재 무기한 선물 주문장 상황을 사용해 청산 슬리피지를 추정합니다.
측정치에는 슬리피지 분위수, 꼬리 분포에서의 기대 슬리피지, 총 꼬리 비용이 포함됩니다.
집중도 조정은 소수의 유동성 공급자에 대한 의존을 반영합니다.
이 프레임워크는 자본 요건을 정할 때 측정치를 활용하는 방안을 제안합니다.
제공된 설명은 예측력을 주장하지만 수치 결과와 검증 세부 사항은 제시하지 않습니다.

# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.

무기한 선물 유동성 리스크를 위한 슬리피지 위험 측정

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