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고빈도·저빈도 투자자의 스택켈버그 트레이딩 전략

기사 arXiv papers · 저자: Rama Cont et al.
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요약

이 논문은 느린 기관투자자와 자산 가격에 영향을 미치는 주문을 내는 고빈도 트레이더 간 상호작용을 모형화합니다. 빠른 트레이더는 가격 예측 신호를 더 자주 관찰하지만, 주기적인 장 마감 재고 제약을 받습니다. 두 참여자의 의사결정은 결합된 확률적 제어 문제로 나타내며, 먼저 고빈도 트레이더의 전략을 최적화한 다음 이에 대응하는 기관의 전략을 풉니다.

저자들은 프레드홀름 적분방정식의 해를 통해 다기간 스택켈버그 균형을 규명합니다. 모형에서는 주문 흐름 효과와 예측 신호 간 균형에 따라 고빈도 트레이더가 특정 기간에 약탈적으로 또는 협력적으로 행동할 수 있습니다. 또한 기관이 고빈도 트레이더의 주문 흐름을 고려하면 더 많은 수익을 얻는다고 분석합니다. 이는 설정된 게임의 이론적 결과입니다. 문서에는 실증 검정, 보정, 또는 해당 전략이 실거래에서도 성질을 유지한다는 증거가 없습니다.

핵심 아이디어

  • 모형은 주문이 가격에 영향을 미치는 전략적 참여자로 느린 기관과 고빈도 트레이더를 다룹니다.
  • 빠른 트레이더는 예측 신호를 더 자주 활용하며 주기적인 재고 제약을 충족해야 합니다.
  • 기관의 최적 전략은 신호에 따라 달라지는 빠른 트레이더의 주문 흐름을 고려합니다.
  • 균형 해에서는 신호와 주문 흐름 효과에 따라 약탈적 행동이나 협력적 행동이 가능합니다.
  • 수익성에 관한 결과는 이론적이며 모형의 가정에 달려 있습니다.

태그

고빈도 매매시장 미시구조주문 집행리스크 관리
전문
# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information









We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.