초선형 트레이딩 마찰, 초헤지, 차익거래

요약

이 논문은 여러 자산의 가격이 우연속이고 좌극한이 존재하는 과정을 따르는 연속시간 시장에서 초헤지 가격, 차익거래, 효용 극대화 전략을 연구합니다. 핵심은 트레이딩 강도가 높아질수록 점점 더 불리해지는 트레이딩 마찰의 한 유형입니다. 분석은 이러한 비용을 실행 가능한 전략, 그림자 실행 가격, 마팅게일 측도를 포함하는 쌍대 표현과 연결합니다.

주목할 만한 함의는 차익거래 기회가 존재해도 효용 극대화 전략이 존재할 수 있다는 점입니다. 마찰로 인해 해당 기회를 한도 없이 확대할 수 없기 때문입니다. 이는 어떤 차익거래라도 존재하면 합리적인 효용 최적화가 불가능하다는 가정에 이의를 제기합니다. 초록은 이론적 특성화를 제시하지만 실증 적용, 구체적인 시장 보정 또는 정량적 비교는 제공하지 않습니다. 따라서 실무적 결론은 특정 시장의 체결 비용이 모형 가정에 얼마나 들어맞는지에 달려 있습니다.

핵심 아이디어

• 논문은 다자산 연속시간 시장에서 초헤지 가격과 차익거래를 특성화합니다.
• 트레이딩 강도가 커질수록 거래 비용은 불리해집니다.
• 이 분석 틀은 실행 가능한 전략을 그림자 실행 가격과 마팅게일 측도에 연결합니다.
• 차익거래가 존재해도 효용 극대화 전략이 존재할 수 있습니다.
• 제시된 결과는 이론적이며 실증 시장 보정은 포함하지 않습니다.

태그

# Hedging, arbitrage and optimality with superlinear frictions


# Hedging, arbitrage and optimality with superlinear frictions









In a continuous-time model with multiple assets described by càdlàg processes, this paper characterizes superhedging prices, absence of arbitrage, and utility maximizing strategies, under general frictions that make execution prices arbitrarily unfavorable for high trading intensity. Such frictions induce a duality between feasible trading strategies and shadow execution prices with a martingale measure. Utility maximizing strategies exist even if arbitrage is present, because it is not scalable at will.

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