꼬리 위험 비대칭성과 위험 프리미엄의 질

기사 arXiv papers · 저자: Y. Lempérière et al.

요약

이 논문은 위험 프리미엄 전략의 초과 수익률이 비대칭 꼬리 위험과 어떻게 관련되는지 살펴봅니다. 왜도의 새로운 정의를 제시하고, 위험 프리미엄이 꼬리 위험의 왜도와 강한 관련이 있지만 변동성과는 관련성이 낮다고 보고합니다. 주식, Fama-French, 외환 캐리, 숏 변동성, 채권, 신용 전략 전반에서 샤프 비율과 음의 왜도 사이에 대략 선형 관계가 있음을 확인합니다.

추세 추종은 두드러진 예외입니다. 저자들은 양의 초과 수익률과 함께 양의 왜도가 나타난다고 보고하며, 가치 전략과 저변동성 전략에서도 이 패턴이 더 약하게 나타납니다. 저자들은 이를 위험 부담에 대한 보상이 아니라 잠재적인 시장 이상 현상으로 해석하고, 위험 프리미엄 포트폴리오를 평가할 객관적 기준을 제안합니다. 제공된 요약에는 기초 데이터, 추정 방식, 불확실성 검정 또는 기준의 구체적인 구성 방식이 나와 있지 않습니다. 따라서 이 결과는 전략을 비교하는 틀을 제시하지만, 겉으로 드러난 예외가 지속될 것임을 그 자체로 입증하지는 않습니다.

핵심 아이디어

이 논문은 위험 프리미엄 수익률이 변동성보다 꼬리 위험의 왜도와 더 강하게 연결된다고 설명합니다.
왜도의 새로운 정의를 제안하고 샤프 비율과 음의 왜도 사이에 대략 선형 관계가 있다고 보고합니다.
추세 추종에서 양의 왜도와 양의 초과 수익률이 나타난다고 보고합니다.
가치 전략과 저변동성 전략에서도 약하지만 비슷한 패턴이 나타납니다.
저자들은 이 결과를 활용해 위험 프리미엄 포트폴리오의 품질을 평가하는 방안을 제안합니다.

# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.

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