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방향성 트레이더와 차익거래자 게임의 일시적 시장 충격

기사 arXiv papers · 저자: Francesco Cordoni et al.
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요약

이 문서는 실증 연구에서 관찰된 일시적 시장 충격, 즉 거래에 따른 일시적인 가격 반응을 이론적으로 설명합니다. 게임에서 기초 충격은 영구적이지만 방향성 트레이더와 차익거래자가 내시 균형에서 상호작용하는 상황을 모델링합니다. 트레이더의 행동과 주문 흐름에 대한 시장 반응으로 충격이 겉보기에는 감소하는 것처럼 나타날 수 있습니다.

일시적 충격 모델에 쓰이는 감쇠 커널을 도출하는 두 가지 접근법을 제안합니다. 하나는 과거 주문 흐름과 미래 가격 변동의 관계를 활용하고, 다른 하나는 역 최적 체결 문제를 풉니다. 첫 번째 접근법은 유일한 내재 커널을 도출하지만, 두 번째 접근법은 무한히 많은 해를 허용하며 언제나 선형 커널을 추론할 수 있습니다. 이 문서는 실증 검증이 아니라 이론적 유도를 설명하며, 특정 시장에 내재 커널이 들어맞는다는 가정이나 보정 세부 사항, 근거를 제시하지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 방향성 트레이더와 차익거래자의 내시 균형은 게임 속 충격이 영구적이어도 일시적 충격을 시사할 수 있습니다.
  • 트레이더의 거래 양상과 주문 흐름에 대한 가격 반응으로 내재 감쇠를 추론할 수 있습니다.
  • 한 가지 유도법은 과거 주문 흐름과 미래 가격 변동을 연결해 유일한 커널을 도출합니다.
  • 역 최적 체결 접근법은 무한히 많은 해를 가지며 언제나 선형 커널을 추론할 수 있습니다.
  • 이 문서는 실증 검증 세부 사항 없이 이론적 메커니즘을 설명합니다.

태그

시장 미시구조주문 집행통계차익 거래
전문
# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game


# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game









A large body of empirical literature has shown that market impact of financial prices is transient. However, from a theoretical standpoint, the origin of this temporary nature is still unclear. We show that an implied transient impact arises from the Nash equilibrium between a directional trader and one arbitrageur in a market impact game with fixed and permanent impact. The implied impact is the one that can be empirically inferred from the directional trader's trading profile and price reaction to order flow. Specifically, we propose two approaches to derive the functional form of the decay kernel of the Transient Impact Model, one of the most popular empirical models for transient impact, from the behaviour of the directional trader at the Nash equilibrium. The first is based on the relationship between past order flow and future price change, while in the second we solve an inverse optimal execution problem. We show that in the first approach the implied kernel is unique, while in the second case infinite solutions exist and a linear kernel can always be inferred.

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